盈余公告是证券市场上很重要的信息来源,也是投资者获取公司信息的重要渠道,它的发布对投资者的交易行为具有一定的影响。要深入了解证券市场,首先就是由交易行为来入手,根据交易行为表现的特征来对市场深层运行结构做进一步了解,从而达到对其全面而深刻的理解。而市场交易行为最直观的体现是股价与交易量,历史的股价和交易量反映了几乎所有的市场信息。盈余公告的股价反应国内已有众多学者关注,交易量反应相对研究较少,故本文从交易量的角度入手进行研究。而就交易量反应来说,国内外文献较多关注于高交易量的相关结论和内在驱动的解释,而对低交易量的关注和解释较为匮乏。因此本文以盈余公告公布为研究事件,从异常交易量的视角切入,尝试对异常交易量进行界定并分类研究其与盈余公告信息的关系。本文采用事件研究法,以公司盈余公告的发布作为研究事件,通过确定公司盈余公告披露前的异常交易量,根据不同的交易量与公司盈余公告的关系进行分类研究。首先本文回顾了国内外对盈余公告与交易行为关系的研究,并结合我国目前资本市场的特征梳理了卖空限制对交易行为产生的影响。经过对已有研究的分析,本文提出三个问题:(1)公司公告披露之前所确定的异常交易量是否与公司盈余公告信息存在非对称的关系?(2)如果交易量和盈余公告存在非对称性关系,其形成的原因是什么?还有哪些因素影响?(3)交易量与盈余公告信息的非对称形成机制,是否会使得交易量与收益率之间的驱动因素也有非对称性?本文实证部分,选取我国A股上市公司2012至2016年的年报(公布于2013年-2017年)数据为样本,参考Gervais,Kaniel和Mingelgrin(2001)、Ferhat Akbas(2016)界定异常交易量的方法,对上述三个问题分别进行实证研究。本文的主要发现有:第一,披露前的异常交易量与未预期盈余的关系呈现非对称性,低交易量股票的未预期盈余比高或正常交易量的股票显著更低,表明低交易量对负面信息有一定的预示作用,而高交易量则没有。第二,异常交易量与未预期盈余非对称关系的一个重要原因就是卖空限制。在卖空限制下低交易量和未预期盈余之间的关系更加显著,卖空约束减弱后相关关系也会被削弱。而且非对称的特征在机构持股占比较高的公司尤为明显。第三,高低交易量均与超额收益率显著相关,但其驱动因素不同,低交易量与股票超额收益的关系机制是基本面信息驱动,而高交易量与超额收益的驱动因素和基本面价值关系不大。最后,本文根据研究结果提出了三个方面的建议。在政策制度方面,要积极完善融资融券制度,逐步降低参与限制;在金融监管方面,完善相应的信息披露制度,并对机构投资者的交易行为进行规范;在投资者方面,一方面要改善投资者的结构,提高机构投资者的比例,另一方面还要加强教育活动,尤其是加强个人投资者的投资意识和理性程度。