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随着世界经济、金融的开放程度日益提高,国际金融市场一体化程度逐渐加深,股票市场和外汇市场的价格之间的关联性正不断加强。2005年人民币汇率制度改革与股票市场的股权分置改革,使人民币汇率更加富有弹性,股票市场全流通得以实现,我国的外汇市场与股票市场的关联性加强。在国际金融危机爆发的背景下,加强对人民币汇率与中国股票市场价格之间的关联性研究,既可加深对汇率与股票市场价格的内在关系及相互作用机制的认识,又可为采取措施避免国际金融危机的影响通过汇率渠道影响国内金融市场稳定提供决策参考。因此研究人民币汇率与中国股票市场价格的关联性,具有重要的理论价值和现实意义。
本文系统总结了国内外学者的研究成果,从理论上,利用汇率与股价关联性的成熟理论,分析探讨了以对外贸易余额、货币供应量、利率、心理预期等为中介的汇率与股价之间的传导机制,剖析了不同汇率制度下汇率与股价的关联性。
从实证的角度,本文选取2007年7月至2009年2月的汇率和股票价格数据,以Adler&Dumas(1984)模型为回归分析的基本模型,并引入向量自回归(VAR)模型分析汇率和各行业股票指数价格的关系,并进行Granger因果检验.得出结论,认为汇率对各行业股票价格存在单向关系,汇率波动是股票价格波动的Granger原因,而各行业股票价格对汇率的影响不显著。并且各行业受汇率风险的影响各不相同,其中,原材料、工业、金融、公用事业行业受汇率风险的影响相对显著。
在实证结果的基础上,本文结合我国金融经济发展的实际,对实证结论进行分析与解释,揭示出研究结论的原因;并根据我国实际,从微观和宏观两个层面对规避汇率风险、防止国际金融风险通过汇率渠道影响国内金融市场稳定提出了政策建议。
本文的分析,与其他同类研究相比,建立在一个更为一般的分析框架基础之上,并遵循从一般到特殊的分析逻辑;实证研究中,相比以往的研究多从宏观上讨论汇率和股价波动的相关性,本文更关注按行业细分的股票市场价格波动与人民币汇率波动的相互关系:在时间跨度上,选取2007年美国次贷危机以及后续的2008年华尔街金融风暴发生后国内和国际金融形势发生重大变化后的数据进行研究,研究具有时效性,结论具有较强的理论价值和现实意义。