在投资者是理性且市场没有摩擦的传统金融学框架中,证券价格与其内在价值相等,当任何与证券相关的信息出现在市场中时,投资者总是能够正确且迅速地做出反应,即市场是有效的。然而,随着各种市场异象的出现和行为金融学的发展,现有研究发现投资者的非理性使市场并非总是呈现有效的状态,由于保守性偏差、代表性偏差、归因偏差、过度自信以及个体能力有限等,股市中常常表现出过度反应的情况。为了更好的研究股市对信息的反应状态,本文以股价跳跃作为信息冲击的代理变量,从而放松了对具体事件和消息的统计需求,以过去一段时间的累计跳跃收益率作为组合的排序标准,利用组合分析法探讨信息冲击(正向冲击与负向冲击)对我国A股市场的影响,发现(1)在短期内(一个月至两个月),我国A股市场对于信息冲击存在显著的过度反应,且在控制Fama-French三因子和五因子风险因素后,其异常收益率依然显著大于零;(2)当在不同的交易市场、不同流通市值股票、不同流动性股票的子样本中进行稳健性检验时,该结论依然成立,且小市值和低流动性的股票,由于股票流动性不足,相对大市值和高流动性股票其异常收益在更长的形成期和更长的持有期时依然显著,对于信息冲击的过度反应修正时间往往会更长;(3)当探究形成期的期限和持有期的期限对组合的影响时,发现形成期和持有期的时间越长,套利组合的收益越不显著,说明随着时间的推移,股市逐渐调整至有效的状态,与此相照应,越久的历史信息对市场来说其影响力也会越小;(4)除了利用组合分析法外,当通过Fama-Macbeth回归探究股票未来一段时间的收益率与股票过去累计跳跃情况彼此之间的关系时,发现在控制其他影响股票收益率的因素后,过去累计跳跃收益率前的系数依然显著为负,进一步证实了信息冲击对股票收益率的负向影响。过度反应表现在市场非理性大幅度波动后的反向修正,通过本文的研究进一步证实了股票市场的无效,由于过度反应的存在,投资者短期可以利用股票的历史价格信息获得超额收益。