个人投资者通过购买基金以借助基金经理的专业能力来实现资产的增值和降低投资风险,规避了自己直接选股的困难,但与此同时,个人投资者由于自身专业知识较为薄弱以及信息不对称等因素只能通过了解招募说明书中对基金原始投资范围以及风格的说明来作为择基的参考。但伴随着我国基金市场不断扩容,部分基金在实际运行过程中往往会脱离其原始规定的投资风格即发生投资风格漂移的现象,这会使得投资者在不知情的情况下承担了额外的风险甚至因此蒙受损失,违背了投资者的初衷,增加了其择基的难度,故研究风格漂移现象背后存在的影响因素,传导机制以及带来的经济后果进而形成强有力的政策建议将有助于规范我国基金市场的管理制度,实现其长期健康发展并与国际市场逐步接轨。本文首先从行为金融学的理论出发解释国内基金投资风格发生漂移现象的三点主要成因:1)过度自信理论:基金经理出于对自己投资能力的自信,往往会忽视承担额外风险所可能带来的损失,转而过分强调自己承担额外的风险将有利于博取更大的收益。2)反应过度理论,基金经理对当前信息高度重视并进行了不合理的外推,认为近期股票价格的变化反映了其未来变化的趋势。3)羊群效应,基金市场上的“抱团”效应促使基金经理只有改变其投资风格以独到的眼光选取一系列“非抱团票”才有机会获取超额收益。本文借助基于sharp强势模型的基金投资风格识别理论,构建投资风格漂移程度的量化指标SDS并充分考虑不同基金之间存在的个体效应,运用固定效应模型,采取滚动窗口回归的方法对我国2014-2020年的337只股票型与偏股混合型基金所存在的投资风格漂移现象进行深度研究。目前业界内主要是探究业绩对基金经理投资风格漂移程度的影响,但却较少分析1)其传导机制中所存在的调节效应以及中介效应,2)不同市场状态下所存在的异质性以及内生性问题3)基金经理出于对业绩的考虑而发生的风格漂移现象是否能够引起当期业绩的改善?即这是否只是基金经理的“错觉”?本文研究的主要结论是:1)业绩下降将显著引起投资风格漂移现象的发生,在熊市市场状态下结论保持一致,而在牛市市场状态下结果并不显著,存在异质性。2)本文将风格漂移的类型分为两方面:一方面,由于基金规模增大,基金经理由于仓位的限制和交易的困难而导致的被动风格漂移;另一方面,基金经理出于对业绩的考虑而导致的主动风格漂移。基金规模在业绩向主动风格漂移程度的传导过程中具有显著的增强效应,即在同等优异的业绩水平下,规模大的基金主动风格漂移程度要更低一些,还发现基金公司总体规模在业绩向风格漂移程度传导的过程中起到了中介效应。3)第一,从所选取样本出发,构建风格漂移程度不同的投资组合并比较其当期的收益;第二,在此基础上进行计量分析,保证结果的完备性,证明了基金经理加大当期风格漂移程度会带来业绩的显著性下降,即投资风格发生漂移并不能显著实现业绩的反转,该结论在熊市市场状态下保持一致,而在牛市市场状态下并不显著,具有异质性。4)基金规模在由风格漂移程度向业绩传导的过程中具有显著削弱作用。5)本文还通过引入不同的业绩评估指标来更换被解释变量来保证结果的稳健性。6)为了解决模型所存在的遗漏变量问题,引入基金规模当期变化率作为工具变量进行分析。本文根据上述分析结果提出相应政策建议:1)监管部门应该加强对基金公司内部的监督和管理,严厉打击投资风格漂移乱象,保证投资者的利益;2)基金公司不应该盲目无序地扩张管理规模,应注重风险的管理以及不要过分看重业绩考核,给予基金经理更多的时间和空间。3)基金经理不应该为了业绩追逐市场热点并因此改变自己的投资风格,而应该更多思考自己的投资逻辑,保持一颗敬畏的心面对市场。总体而言,本文对其内在的传导机制进行了更深层次的分析,为国内基金市场未来的发展提供了经验证据。