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十几年来,中国证券市场得到飞快发展,截止到2004年8月31日,我国境内共有上市公司(A、B股)1380家,市价总值39031.39亿元,流通股市价总值12223.73亿元,总股本704.7.26亿股,市价总值已经是我国GDP的.30%。证券市场已经成为国民经济的重要组成部分,在资源配置的过程中发挥着越来越重要的作用。但是,近年来我国证券市场持续低迷,广大投资者亏损严重。证券市场的发展出现前所未有的困难,其中主要集中在上市公司不合理的股权结构和融资方式的选择上出现了严重的偏差。上市公司不合理的股权结构带来一系列的问题,其中突出表现在上市公司强烈的股权融资偏好上,这成为目前困扰资本市场改革和发展最大的难题。本文研究的目的在于找出股权结构和融资偏好之间的关系,并提出解决上市公司股权分置和融资偏好的思路。 本文紧密结合西方企业融资理论的发展,详细阐述了MM理论以及以非对称信息为基础的企业融资理论,并以此作为全文的理论基础。作者对我国上市公司1995-2003年的融资结构和股权结构进行了详细的分析,指出了我国上市公司股权分置的结构是导致上市公司股权融资偏好关键原因;同时结合企业融资成本,不同股权所有者融资方式选择偏好的分析,指出这种强烈的股权融资偏好与上市公司股权结构之间有天然的联系,解决上市公司股权分置的问题是解决上市公司“圈钱”行为的必然路径。当然,股权分置并不是上市公司股权融资偏好的唯一的原因,其中也有我国资本市场的其他缺陷,如监管问题、公司治理问题、法律问题以及资本市场文化的培育等,这些问题的存在也是引起上市公司股权融资偏好的重要因素。 研究中国上市公司股权结构和融资偏好是一项涉及面广且富于开创性的工作。解决上市公司股权融资偏好问题是一个系统性、综合性课题,需要一系列相关问题的解决。不仅要考虑解决上市公司股权结构,还有其他一系列相关的工作,例如,如何构筑完善资本市场制度体系,完善上市公司内外部治理结构,加强法制建设等工作。