按照传统国际金融理论,人民币升值会提高中国商品出口价格,从而削弱中国商品出口竞争力,但是,在人民币名义有效汇率持续升值的情况下,对外贸易顺差没有减弱,反而迅速增长。本文从汇率传递的角度对这一问题进行较为深入的研究。汇率传递(ERPT,exchange rate pass-through)是指汇率变动在可贸易商品的外币价格或国内价格中所反映的程度。在行业和产品层面其大小可以反映一国在国际市场上的竞争力的强弱、定价权的大小。在宏观经济层面可以反映一国的货币政策独立性的强弱,汇率制度设定合理性问题。本文通过对中国制造业出口价格汇率传递效应进行相关的实证分析,计算出中国出口汇率传递率的大小。通过运用协整性检验,格兰杰因果检验以及VAR模型中的脉冲响应函数等分析方法解释了中国在汇率改革之后,随着人民币升值,经常账户、国际收支余额以及外汇储备不降反升这一有悖传统国际金融理论的谜团。从协整性检验上看,中国的制造业的出口价格水平同汇率变动之间存在着长期的稳定性关系。从估计结果上看,中国制造业的出口价格汇率传递水平较低,价格——汇率机制受到严重的阻滞。随着人民币的升值,制造业总体上的出口价格不升反降,继续扩大出口优势。格兰杰因果检验和VAR模型中的脉冲响应函数则进一步印证了上述结论。从中国制造业的产业调整角度来看,对于国际竞争力较强的企业,出口商往往可以随着汇率的变动而相应的提高或降低外币表示下的出口商品的价格。而对于国际竞争力弱的企业而言,只能随行就市,没有定价权。低传递率迫使中国制造业产业进行进一步调整和升级并且有助于制造业产业有外销向内需转移。由于人民币的升值以及工资刚性的存在,制造业企业也将逐渐由劳动力成本较高的东部沿海向较低的西部地区转移,甚至会向劳动力成本更低的国家和地区转移。