高投资率是中国经济持续快速增长的源泉。但与传统理论相反,中国的高投资率在宏观经济上却与低通胀和高经常账户顺差相关联,在微观经济层面与中国企业的高资本回报率相关。这一经济奇迹引起了学术和政策层面的大讨论。弄清中国高投资形成的内在机理,探析中国高投资,高效率的原因,对判别中国的高投资率是否可以持续,在何种程度上可以持续,从而保持宏观经济的稳定增长,具有重要意义。本文认为国际投资替代是中国高投资,高效率的重要原因。在80年代以来技术和制度创新的背景下,中国经济全面融入全球经济,成为全球产业结构调整和产业链重新分工的重要承接者,中国的制造业投资实际上是替代了发达国家相关产业的投资,而外国直接投资是中国国际投资替代的主要诱因。本文分析了中国国际投资替代的内在机理,认为国际投资替代既提高了出口竞争力,优化了出口结构,形成制造业的递延投资,又形成城市人口的集聚,引发基础设施建设的投资需求。国际投资通过出口和城市化,对我国高投资率产生重要影响。通过递归系统模型,本文检验国际投资替代通过出口贸易结构和城市化对高投资率的影响,实证检验表明:国际投资替代通过出口贸易结构和城市化都会对我国的高投资率产生影响,国际投资替代是我国高投资率的成因。我国的高投资率是国际投资替代的阶段性现象,随着国际投资替代速率的下降,国际投资的结构发生变化,出口的压力增大,我国的投资将主要依赖于内生需求,高投资率将难以持久。因而,调节出口导向政策,改变收入分配政策,扩大内需,增加研发投入,实现产业升级,将是实现宏观经济稳定增长的重要条件。