随着经济全球化与金融自由化的进程,国际金融市场的迅猛发展使得世界经济发展逐渐走向一体化,尤其是外汇市场与股票市场之间的联系也越来越紧密。股票市场被喻为一国经济发展的"晴雨表",反映了一国经济的状况;而汇率作为衡量一国购买力的相对价格,体现该国商品的国际竞争力。从现有的汇率与股价的实证研究来看,两者之间的关系尚没有统一性的结论,多数研究结果表明两者之间存在着单向或是反向的因果关系或是双向互动关系,实证的差异性主要是由于经济制度的差异性与选择样本区间的差异性。而对实际汇率失调的研究主要集中于实际汇率失调对一国经济发展的影响,一般结论为汇率低估会刺激经济发展,而汇率高估会抑制经济的发展。对于汇率机制尚未市场化的国家而言,汇率容易发生失调,而汇率失调在资本完全开放的情况下易对一国股市产生冲击。因此研究汇率失调对一国股市的影响的意义在于:有利于各国监管部门制定相关宏观经济政策应对汇率失调对股市的冲击。为进一步研究实际汇率失调对股价的影响,本文基于汇率与股市的现有理论,结合定性与定量分析方法,选取含有股票市场的国家,采用BEER模型测算36国均衡实际汇率值、实际汇率失调,研究实际汇率失调对股价的影响。实证分为两部分:首先分析实际汇率总失调对股价的影响,然后将实际汇率失调分解为实际汇率低估与实际汇率高估,分析低估与高估对股价的影响方向及程度。为区分不同收入水平国家的异同,本文将国家分为高收入国家与中低收入国家进行分组实证研究。本文一共分为五章。第一章阐述了本文的研究背景和研究意义。第二章介绍了研究实际汇率失调的文献及汇率与股价互动关系的文献。第三章梳理了汇率与股价关系理论机制,分析实际汇率高估与低估对股价的理论机制。第四章为实证部分,首先采用BEER模型测算36国均衡实际汇率,然后研究实际汇率失调对股价的影响。第五章为政策含义,为防范汇率失调对股市的负面冲击,应完善汇率市场化形成机制,审慎开放资本市场。本文研究表明:实际汇率总失调对股价的影响为"倒U型",即实际汇率总失调的高估起初会促进股价上升,到达一定阶段以后才与理论判断一致使股价下跌。这可能是因为汇率高估是由于升值引起的,升值会引起资本流入促使股价上涨,但是当升值达到一定阶段后会使升值预期逆转产生贬值预期,引起资本流出使股价下跌;而将实际汇率失调分解为低估与高估后,实际汇率低估促使股价上升,实际汇率高估使股价下降,并且低估对股价的促进作用大大超过汇率高估对股价的抑制作用,体现为"非对称效应"。为防范汇率失调对股市的冲击,应审慎开放资本市场,尤其是短期资本流动项目的开放。其次完善汇率形成市场化机制,加强跨境资本流动监管,丰富汇率避险工具,加强货币政策与汇率政策的配合。