多元化经营是当代企业所广泛采用的成长战略。随着我国经济环境的日趋自由和活跃,20世纪80年代迎来了我国企业多元化经营的萌芽。随后,20世纪90年代进入了企业多元化经营的迅猛发展时期,逐渐构建了较为完整的多元化经营业务结构。但是,从20世纪90年代后期开始,由于某些行业的收益不断合理化,利润空间逐步缩小,导致企业之间的竞争愈发激烈。企业采取剥离多元化经营业务的方式,逐渐聚焦于主营业务,产生了归核化趋势。进入21世纪以后,一些行业出现衰退迹象。随着资本市场的不断完善,企业重新开始采取多元化经营。近年来,有些企业因发展多元化经营业务而面临经营危机甚至导致经营失败。由此,学者们开始研究多元化经营对企业价值的影响。目前尚未得到一致的研究结论。本文围绕企业多元化经营与企业价值之间的关系这一核心问题,首先,通过回顾国内外相关的文献,厘清多元化程度与企业价值这两个关键定义和测度方法。然后,根据资源基础理论、代理理论、市场权力理论、制度理论和内部资本市场理论梳理国内外相关研究结论。在理论分析基础上,本文基于实物期权逻辑,考虑成长机会中介要素,采用2013年至2018年我国A股上市企业中采取多元化经营企业的相关数据,建立了多元化经营与企业价值的中介效应模型并进行实证研究。根据对多元化经营与企业价值之间关系的研究发现:(1)短期来看,多元化经营与企业价值之间存在着显著的负相关关系,即产生了多元化折价后果。但是,从长期来看,两者之间却表现为显著的正相关性,带来多元化溢价后果。(2)在中介效应检验中,成长机会的中介效应十分显著,并且在控制了成长机会因素之后,我国上市企业的多元化程度对企业价值仍然具有显著影响,即表现为多元化经营溢价后果。经过对相关理论的分析和实证检验,为我国上市企业的多元化经营决策带来实践启示。我国上市企业应该辩证看待多元化经营与企业价值两者之间复杂的关系,慎重考虑多元化经营可能产生的经济后果。企业应当以培育自身核心竞争力为基础形成资源和能力的优势,为多元化经营的实施提供支撑。同时,企业应该避免盲目采取多元化经营扩张以防止企业价值受损。