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进入21世纪以来,中国保险市场对于资金运用的依赖达到了前所未有的程度。但不幸的是,资本市场的发育不良以及在近年来的低迷萎顿,使得保险投资业务步履维艰。但这仅仅还是冰山一角。保险市场的诸多问题似乎都跟资本市场有着密切关联。这种关联已经成为很多国内国际学者的研究热点。但是,他们的目光更多的集中在保险资金运用问题上,似乎在两个市场的关系中,唯有保险资金才是症结所在。该文认为,由于两个市场同属于一个国家的金融体系,同时存在竞争和渗透、分工和协作的不同,因此,两个市场的互动关系才能反映两者关系的全貌。该文的目的在于揭示这种互动的全貌,包括互动关系本身、互动的表现以及互动的风险治理。这样一个研究目标立足于对中外现有研究的借鉴、创新和发展。
论文分成三个部分,第一到第三章为论文的理论构架部分。包括第一章:保险市场与资本市场互动的理论基础;第二章:保险市场与资本市场互动的形式;第三章:保险市场与资本市场互动的内容。第二部分的内容为实证分析部分,包括第四章保险市场与资本市场互动的国际比较,以及第五章中国保险市场与资本市场互动的现状及问题。论文的第三部分为思考和建议部分,包括第六章中国保险市场与资本市场实现良性互动的思考及第七章中国保险市场与资本市场互动的风险监管。以下是各章的主要内容:
论文第一章引用系统论、金融深化与金融创新、制度变迁、外部治理理论以及经济周期理论来研究保险市场和资本市场互动的理论依据,由此得出两个市场良性互动的必要性结论。从这些已经为人们所热衷引用的经济学理论中,发现,保险市场和资本市场的互动有其内在的逻辑要求。
在构建了两个市场互动的理论框架之后,论文第二章深入研究了两个市场的互动形式。这种互动形式的研究旨在探索互动的不同层面。文章认为,保险市场和资本市场的互动形式包括静态和动态两个层面。从静态层面来看,保险市场和资本市场之间存在着相互抑制和相互促进的关系。相互抑制的作用来自于两个市场的资金竞争性,而相互促进的作用则更多的源于两个市场的互补特征。
其后,在第三章中,论文对两个市场互动的内容进行了理论研究。一反众多学者从资产负债表角度研究这一问题的常规思路,论文把保险市场和资本市场互动的内容划分为资金层面的互动、产品层面的互动以及制度层面的互动。资金层面的互动包括了保险资金运用和保险市场通过资本市场的融资;产品层面的互动主要指投资型保险产品的开发和推广。正是因为投资型产品的风靡,保险市场和资本市场的关系才越见密切。在制度层面的互动中,论文主要探讨了混业制度,尤其指保险和其他金融行业(包括证券公司)的混业趋势,这种混业趋势是和金融业百年以来的制度变迁有着密切联系的。
论文第四章和第五章的研究主要以实证分析为主。研究的重点转向保险市场和资本市场的国际比较以及中国两个市场互动的主要情况。由于资料和数据的发掘难度高出了先前的期望,论文重点研究了美国、日本和英国三国的互动情况。在针对中国两个市场的互动研究中,突出研究了资金互动层面、产品互动层面尤其是制度互动层面存在的问题。
在第六章,一方面对中国保险市场和资本市场良性互动进行了建设性的思考,并在第七章中给出了对于两个市场互动中的风险监管原则及策略。
该文在以下几个方面作出了一些创新:
首先,论文首次将保险市场和资本市场放入一个系统论的框架下来讨论互动的形式、内容以及国内外对比。
其次,论文从理论分析入手,将保险市场与资本市场互动的形式表达为静态和动态两种:静态地看,分别有相互抑制和相互促进的关系;动态地看,互动关系是保险市场周期和资本市场周期相互衔接。
再次,该文突破了目前通常把保险市场和资本市场研究局限于保险投资的分析思路和框架,描述了基于保险公司视角的中国保险市场和资本市场互动的全景,包括资金层面的互动、产品层面的互动以及制度层面的互动。