权衡理论和优序融资理论等其他分支理论对MM定理进行了不断优化,但始终没有放弃“有效市场”这一关键性假设。近年来行为金融学质疑了有效市场的假设,研究了资本市场环境对公司融资行为及资本结构的影响。Baker和Wurgler(2002)提出了资本结构的市场时机选择理论,其研究发现市场时机选择不仅对资本结构存在着短期影响,而且还有很强的持久性影响,因此他们认为资本结构是公司过去进行权益市场时机选择努力累积的结果,这是有别于权衡理论与优序融资理论的一个新的资本结构理论。这一理论开辟了资本结构研究的新视角,给我国公司资本结构研究提供了新的思路。本文选择以IPO数量来定义的发行旺季作为市场时机的衡量指标,采用独立样本T检验以及多元线性回归方法,以1994年至2004年间在中国进行首次公开发行的A股公司为样本进行数据分析,研究我国IPO市场时机选择行为对资本结构的影响。如果管理者认为发行旺季是个融资机会窗口,他们会比在发行淡季市场上更大规模地进行IPO。实证结果表明,我国上市公司的IPO行为具有市场时机效应,发行旺季与以股权融资比率定义的IPO融资规模显著正相关。这种IPO择时行为对财务杠杆具有短期明显冲击,但两年后市场时机对财务杠杆的影响消失。从长期看企业财务杠杆与传统资本结构影响因素相关。