本文从标的资产跳跃风险以及期权做市商的风险对冲成本出发,研究了期权市场流动性的期权买卖价差的特征。根据已有实证研究,期权买卖价差与到期日效应、期权交易量、做市商竞争以及期权在值程度等因素相关。由于目前还没有从标的资产跳跃风险角度研究期权市场流动性的文献,本文从标的资产价格跳跃风险角度出发构建了包含标的资产价格跳跃风险的一般均衡模型。该模型表明,买卖价差是期权价格在不完全市场下的均衡特征。在相关实证研究中,学者还考虑了标的资产流动性因素对期权市场流动性的影响,通常使用的替代变量包含标的资产交易量、标的资产买卖价差以及标的资产波动率等。为了验证以上实证结果,本文从期权做市商对冲风险的角度出发,假设存在一个标的资产折/溢价函数,并构建了一个期权做市商的多期动态对冲模型。根据对以上两个模型进行数值分析的结果,我们发现,本文的模型可以解释现有研究中的大部分实证发现,比如,期权隐含波动率均值回复的特征、隐含波动率偏斜、期权买卖价差的到期日效应等。为了进一步验证本文数值分析的发现,本文通过台湾加权股价指数和台湾指数期货的高频数据估计了标的资产价格跳跃和买卖价差指标等,并采用台湾指数期权高频交易数据估计了期权隐含波动率以及期权隐含波动率价差。在实证研究中,我们从期权隐含波动率中提取了包含标的资产跳跃和标的资产买卖价差等特征构成的标的资产流动性因子,并用以对期权隐含波动率价差进行回归分析。结果发现,标的资产流动性因子对期权隐含波动率价差具有显著的解释能力,并且标的资产跳跃和标的资产买卖价差均具有显著的解释能力。此外,实证结果还验证了期权隐含波动率价差的到期日效应和在值程度等特征。