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石油作为全球经济重要的基础资产,其价格波动影响着各领域的投资决策和风险管理。因而近年来对油价随机行为的研究日益增多,研究方向主要集中在定性研究和油价理论随机模型构建两个方面。本文从油价随机过程理论模型构建的角度出发,在研究已有文献的基础上从四个方面对现有油价随机过程理论模型进行分析改进:
第一,在风险中性测度下将便利收益定义为关于现货价格和无风险利率的函数;
第二,为了进一步说明现货价格和无风险利率对便利收益的影响,将便利收益分解为三个部分;
第三,使用潜在状态变量构建模型,达到参数数量最大化,进而更加描述模型;
第四,在模型中加入时变风险溢价,构建实物测度下的油价随机模型。
使用1994年1月7日至2008年12月31日期间在纽约商品交易所上市的WTI原油期货合约的周价格进行模型参数估计,结果分析证实了便利收益受现货价格和无风险利率的共同作用,同时也证实了时变风险溢价在实物测度下影响现货价格的均值回复力度。