2017年,联通面临市场竞争力不足和计划实现5G商用的双重挑战,集团通过混改来引入外部国有资本与非国有资本,实现多元化的股权制衡。在此背景下,如何实现传统国企的资本优化配置成为研究焦点。而已有研究却存在一些缺口,当垄断型国企在多元化股权结构下变为相对控股地位时,对如何实现资本优化配置并提升创新能力的内在机理缺乏深入剖析。本文以联通为例,核心研究问题为通过选择引入战略投资者模式,国企如何在股权多元化背景下进行资本优化配置并实现创新能力提升?本文通过单案例研究,探索国企如何选择战略投资者实现股权多元化制衡,并探索如何在股权多元化背景下进行资本配置,旨在选择有效的模式优化资本配置并实现创新能力的提升。本文的创新点为:第一,结合联通引入战略投资者的实践,补充了多元化股权下自身国有资本与新引入国有与非国有资本间制衡关系的研究;第二,以资本配置为切入点,补充了垄断行业的央企集团在集团层面进行混改的案例研究;第三,以创新能力而非笼统的绩效评价论证资本配置成效,补充揭示了垄断行业国企通过资本优化配置提升创新竞争力的内在机理。本文研究发现:第一,联通通过引入战略投资者发挥了国有资本的杠杆作用,构建了自身国有资本与外部国有和非国有资本形成的资本网络,实现多元化股权制衡,同时也真正引入了市场化经营机制,而该模式的合理性建立在双方业务资源的互补性之上;第二,联通利用资本网络优化集团产业网络关系,通过资本布局创新领域,既实现了以创新业务拉动传统业务增长,又在自身的创新投入与战略投资者的资源加持中,提升了集团的核心创新能力,最终实现了资本的优化配置。第三,联通通过资本优化配置实现了创新能力的提升,这将强化联通的经营竞争实力,使其在行业竞争中赢得更大的市场,从而进一步反哺自身资本网络,实现可持续价值的提升。这一模式也为处于垄断行业的传统国企提供了改革经验。本文研究意义:在理论层面,丰富了国企股权多元化背景下引入战略投资者的研究,深入探究其资本配置战略,对建立有效的国资改革制度具有理论贡献。在实践层面,以联通为例,深入探究传统国企在引入战略投资者后进行资本优化配置的内在机理,能够为未来其他传统国企推行创新竞争力的改革提供实践指导。