自2005年我国实行汇率改革以来,人民币兑美元汇率便开始走向了单边升值的道路,而资本市场的繁荣也为投资者获得高额利润提供了温床。为了维持汇率稳定,央行近些年来对外汇市场的积极干预,导致外汇占款成为了我国基础货币投放的主要渠道,为了稳定国内货币市场,央行不得不采取多种手段冲销外汇占款导致的超额货币供给。但面对巨额的外汇储备,央行采用冲销方式的难度也正在不断加大。2008年之前,伴随着人民币汇率的不断升值和短期资本的大量流入,我国的资本市场特别是股票市场也经历了一轮轰轰烈烈的上涨过程,资本市场的繁荣同时也反过来吸引了更多国际资本。金融危机发生以后,我国股市暴跌,而与之相伴的房地产市场也出现了震荡的局面,这对我国宏观经济的稳定性造成了显著的冲击。因此,研究人民币汇率、短期资本与资产价格的关系具有重要意义。本文首先构建了人民币汇率、短期国际资本和股票价格的理论模型,选取人民币实际汇率、短期国际资本和上证指数三个指标,尝试从理论上判断三者之间可能存在的相依关系;然后通过使用BDS检验判断变量是否具有非线性特性,结果发现所考察的变量均具有明显的非线性特征,因此使用TVP-VAR模型对2005年8月至2013年12月期间的月度数据进行实证研究,以分析三者之间长期的非线性互动关系。研究结果表明:人民币实际汇率、短期国际资本与股票价格之间存在明显的非线性特征,传统的常参数模型所获得的结论存在明显的估计不足,同时发现人民币实际汇率的提高对短期国际资本流动的影响在不同滞后期下存在明显的差别,而对股票价格的影响则始终表现为促进作用;另外短期国际资本的流入对汇率的冲击在金融危机后明显减弱,并且在不同时期变量之间冲击的大小也存在差异,金融危机发生以后,各变量受到冲击的响应幅度均有不同程度的减小。针对以上结果,本文提出以下政策建议:建立和完善对短期资本流动的动态预警机制,关注汇率对资本流动的双向影响;进一步实施和完善汇率改革机制;建立与各国政府的监管合作机制;完善股票市场投资者结构等。