传统的市场趋势的研究方法大都集中在公司业绩上,但很多时候市场波动很难单独由业绩来解释,但如果把投资者情绪变量引入其中,则解释力明显增强。投资者情绪与市场之间的一个互相促进的交互作用,这表现为一种正反馈效应。从海外成熟市场来看,对于投资者情绪指数的应用非常广泛,其中既包括直接的调查数据,即投资者情绪的显性指标,也包括市场隐含的间接指标,即投资者情绪的隐性指标。本文特意选取了六类22个代理指标来构建投资者情绪指数。投资者的非理性作为夏普比率波动性的可能决定因素,这一重要性已多有论述,但鲜有实证研究涉及于此。本文利用个人和机构投资者情绪的月度数据来实证检验这一理论假设。特别地,本文同时关注投资者情绪的理性和非理性成分,继而利用沪深300指数收益率计算夏普比率,再考察两者之间的关系。建立VAR模型的脉冲响应函数,揭示出,非理性的乐观导致夏普比率显著地向下调整,这或许是源于市场的过度波动;而夏普比率对理性投资者情绪的响应不显著,意味着由强势基本面支撑的理性乐观只会导致夏普比率的变动在统计意义上不会显著。