自2008年10月,央行重启中期票据发行业务,中期票据开始得到飞速的发展,2017年中期票据的发行规模已高达10,369.45亿元,成为我国重要的信用债品种之一。伴随中期票据市场的快速发展,日益渐增的风险也不容忽视,透过中期票据发行利差的影响因素研究,有助于建立更为简便有效的风险管理模型,克服我国中期票据违约样本数量不足及信用风险管理中获取基础数据的困难。本文以2016年至2017年间发行的中期票据为研究样本,选用NAFMII发行指导利率作为利差的基准利率,并结合城投公司名义上虽与非城投公司同为“公司”,但实质上更似于“融资平台”的独特性质,且其主要从事于公益性强、盈利性弱的业务,与地方财力存在较强关联。因此本文将样本以是否为城投公司进行分类,探讨从债券特征因素、发行主体因素和地方财力因素对发行利差的影响作用。通过实证,得出对非城投公司,无论从盈利能力、偿债能力和营运能力来看,都显著影响发行利差;对城投公司,盈利能力和偿债能力不如非城投公司显著,但本文认为其盈利能力反映的不是公司本身的盈利能力,而是对地方财力有所依赖的特点;另外,从偿债能力来看,只要地方财力越充沛,回款速度越快,就能保证公司还款,使公司本身的偿债能力重要性下降。再加上地方财力因素对发行利差有显著的影响,说明城投公司作为地方政府的融资平台,虽然早已剥离政府融资职能,却还无法脱离与地方财力的挂钩。因此,市场认为发行主体因素不能完全反映城投债的真实风险,需结合地方财力进行分析。