伴随全球经济的发展,企业兼并收购(以下称并购)日益受到海内外企业的追捧,在数量和交易金额方面均呈现出总体上升的趋势,已经成为企业资源重新配置、实施外部治理的重要手段。但企业的并购活动常以失败告终,并经受不同程度的并购损失,以往研究多集中于分析企业并购失败的原因,鲜有学者研究企业并购损失的作用。本文基于行为学习理论的视角,以中国沪深A股非金融类主板上市公司2003至2012年10年间的并购数据为样本,研究先前并购失败时经受的较小程度的并购损失对企业后续并购绩效的影响。研究发现：企业在并购活动中确实存在行为学习,即企业在首次并购时经受的并购损失越小(与经受较大程度损失相比),第二次并购的绩效越好,较小程度的并购损失能够显著提升第二次并购的绩效。同时,在各个控制变量中现金支付方式与自由现金流两个变量对第二次并购绩效影响显著。其一,首次并购失败后,较其他非现金支付方式而言,企业在第二次并购时采用现金支付方式完成的并购的绩效较差；其二,首次并购失败后,企业在持有较高水平现金情况下实施的第二次并购,其绩效容易出现下滑。此外,同属管辖、公司规模、企业性质和第一大股东持股比例等控制变量的影响并不显著。进一步检验企业的“行为学习两定律”后,即检验首次并购经受了较小程度的并购损失有利于促进第二次并购绩效提升的调节效应。研究发现：(1)企业在并购活动中的行为学习遵循“及时学习率”,当首次并购与第二次并购之间的间隔时间越短时,首次并购经受了较小程度的损失对提升第二次并购绩效越有益处,反之,影响越弱；(2)企业在并购活动中的行为学习未能显著体现“强化学习率”,当首次并购与第二次并购的目标企业处于同于行业时,即当两次并购相似时,企业会通过总结两次相似并购的经验进行学习,企业因实施相同行业并购的行为学习在一定程度上替代了因经受较小程度的并购损失而产生的行为学习,因此未能检验出两次并购目标企业一致性的正向调节效应。本文的研究结论证实了企业在实施并购的过程中应以科学的方式方法应对因并购失败而经受的并购损失,和经受较大程度的并购损失相比,企业更应该及时、有效地对其经受的较小程度的并购损失进行充分的反思与总结,越早对其进行反思与总结越有利于促进企业下一次并购绩效的提升。同时,企业在实施并购的过程中,应注意使用多种方式相结合的支付手段,以减少因现金支付方式而产生的过高并购溢价现象,这样有利于后续并购绩效的提升。此外,当企业持有大量现金流时,容易盲目做出并购决策,或者出于过度自信而支付较高的并购溢价,因此,企业应合理地控制企业自由现金流的水平,科学规划企业自由现金流的使用。