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作为市场风险的度量,对波动率的有效辨识直接影响到资产定价、资产配置以及风险管理。首先投资组合的波动率代表了该投资组合的风险,而风险使投资者决定最优投资组合所要考虑的关键因素。其次,投资者对风险的态度不一致导致了风险交易的产生,而风险的交易一定程度上就是波动率的买卖。交易者若期望获得收益并使用金融衍生工具对风险进行管理和控制,就必须研究波动率自身的性质。
而在国内外,尤其是国内现有的研究中,由于统计估计上的困难,鲜有文献对总体波动性进行分解,缺乏对个别波动成分的分析,这就造成对我国股票市场的发展认识不够全面的现象。针对这一情况,我们建立了对总体波动性进行分解的优化理论模型,从而能够灵活、方便地估计波动性的实际值。在这一模型的基础上,本文对我国创业板市场中的全部股票进行了实证分析,考证了不同波动性成分的变化情况,并利用多种计量经济学方法对其进行趋势检验,得出如下重要结论:从2009年至2012年底,我国创业板市场中公司层面波动性随时间呈现逐步下降的确定性趋势,而衡量系统风险的市场层面的波动没有确定性趋势。
本文还对我国股市中不同波动性的特性进行了进一步分析,并在研究结果的基础上,就我国创业板市场的风险状况与成熟市场作了简单的对比,指出我国创业板市场存在的不足的地方。
最后,本文对股市成分波动性产生影响的经济变量做了探讨。并结合前述研究,就进一步完善我国的创业板市场,减少投资风险提出了一些建议。阐明了一些后续研究的方向。