一直以来,股票市场是理论界和业界研究的热点。经典的金融学理论,是以“均衡”这个概念为基础的。在经典金融学理论的框架下,任何在市场中交易的有价证券,会在“一价定律”的作用下,逐渐减少无风险套利的机会,并最终趋于一个稳定的均衡状态。换而言之,经典金融学理论认为,有价证券(包括股票)会内在自发地趋于均衡价格,只不过由于市场“摩擦”的存在,这种趋势会稍为减缓。　　 然而,这种过于强调“均衡”的经典理论,无论从实践还是从其自身的理论逻辑来看，都不是十分令人满意的。首先,从实践角度来看，“均衡”并非市场的常态;相反,市场非理性的“泡沫”和“股灾”却在历史中屡见不鲜。其次,强调“均衡”的理论在实际运用中也存在着逻辑上的矛盾:建立在“均衡”框架下的有效市场理论(Efficient Market Hypothesis,EMH)认为,历史信息将对股票未来价格估值不起作用,但是经典的资本资产定价模型(CapitalAsset Pricing Model,CAPM)在实际运用中,其β值却是依靠历史数据回归得到的。　　 据此,本文将抛开经典金融学理论关于市场“均衡”的这个基本概念,而以市场实践中的基本经验为出发点,研究股票价格波动的一些内在特征。全文分为七个部分:　　 第一章导论介绍了本文所选课题的研究意义和总体研究框架。本章简要讨论了传统金融学理论对于股票价格描述的一些局限性,并提出本文的基本研究框架。　　 第二章是股票定价理论文献综述。该部分主要回顾了股票定价的传统理论、现代理论,以及近些年来股票定价理论发展的新趋势。本文对上述前人理论进行了借鉴,并结合现实市场中的一些实践经验,尝试对股票定价方面进行一番新的探讨。　　 第三章是本文对股价波动的数学描述:波函数模型。波函数模型的建立主要基于现实市场中股价波动的两条基本经验:第一,短期内,股价随机波动不可预测;第二,长期内,股价围绕“内在价值”上下波动。根据这两条基本经验,本文借鉴自然科学中波的函数形式,加入随机变量,得到了股票价格波动的波函数模型。本章详细介绍了波函数模型的构建和推导,以及由此衍生出的关于股票“内在价值”的表达式。　　 第四章是模型现实应用的解释说明。本章首先描述了波函数模型对于股价波动的解释。根据波函数模型,股价波动非常类似于自然科学中的“单摆系统”,价格波动可以理解为“势动转化”的过程。当股票价格处于极高点或极低点,即市场位于深度牛市或熊市时,市场情绪形成的“势能”很大,而实际交易的“动能”却很小;相反,当价格比较适中,即市场正处于牛市或熊市的形成期时,市场情绪形成的“势能”很小,而实际交易的“动能”却很大。其次,依据波函数模型,本章证明了股票价格与其“内在价值”之间存在着反身性,“内在价值”会对股价产生影响的同时,现有的市价又会反过来影响投资者对于“内在价值”的评估。进一步地,本章阐述了一个根据波函数模型衍生出的重要结论:股价波动波函数模型描述的是一个内在不稳定的股价波动系统;在这个系统里,非均衡是市场的常态,均衡点只是瞬时和极为少见的——因此,周期性波动是股票市场天生的特性。最后,本章对波函数模型在现实应用中的一些困难进行了说明。这些困难主要包括稳定参数时间段的选择和“内在价值”的计量。　　 第五章是模型的实证应用。首先,本章解释了实证研究中对时间直接进行回归而得到的高相关系数现象出现的本质原因。该原因为时间t的线性多项式是波函数模型麦克劳林级数的近似。另外,本文对稳定市场提出了两点政策建议:第一,监管机构对股价泡沫“打压”,应该只发生在牛市中,而“救市”行为只能发生在熊市中;第二,当确实应该采取相应干预措施时,监管机构对市场的干预应该越早越好。根据此政策建议,本文对我国2008年两次印花税下调进行了实证分析,并对第一次下调效果好于第二条的现象进行了解释。　　 第六章是文章的的结论部分。　　 最后是本文的附录。附录中用计量经济学的方法证明了随机游走的假设在我国上证指数的长期走势中并不能成立。