在我国尚不成熟和完善的资本市场制度背景下,市场的非有效性、上市公司管理者的非理性、个人投资者的非理性是其主要特征,股票市场的波动起伏仍然是市场的主旋律,市场的估值体系依旧紊乱,这种情况下市场的价值目标似乎无法有效地引导企业的理性行为,加上管理者自身固有的认知与心理缺陷,使得管理者投资决策的非理性成为目前普遍的现象,主要表现为过度投资现象。从现有文献来看,关于外部治理环境如何影响过度投资的研究和管理者过度自信如何影响过度投资的研究已经取得很大进展。但是借鉴心理学和行为金融等学科的分析工具来考察公司治理环境体系中各利益主体之间的行为特征,研究外部治理环境对管理者过度自信导致过度投资的治理作用的文献相对不多。因此有进一步研究的必要。本文基于外部治理环境的独特视角,实证研究了在管理者存在过度自信的前提下,政府干预程度、金融发展水平和法律保护水平对上市公司过度投资的影响,并将分析结果应用于公司外部治理机制设计,对于完善与拓展公司治理研究理论体系和提升公司治理效率将产生积极的作用。本文以行为金融理论为依据,以并购频数作为管理者过度自信的指标,以政府干预程度、金融发展水平和法律保护水平作为外部治理环境的指标,采用2010—2014年间1480个样本公司的相关数据,运用面板数据模型进行回归分析,分别检验外部治理环境对管理者过度自信导致过度投资的调节作用。根据实证结果显示,当企业自由现金流充足时,管理者过度自信与过度投资显著正相关。即管理者过度自信导致过度投资的可能性更大;政府干预程度与管理者过度自信导致的过度投资呈正相关关系,即政府干预程度加剧了管理者过度自信心理产生的过度投资行为;金融发展水平和法律保护水平与管理者过度自信导致的过度投资呈负相关关系。即金融发展水平和法律保护水平的提高可以抑制管理者过度自信心理产生的过度投资行为。最后结合研究结论和我国外部治理环境现状,对管理者、上市公司和外部治理环境提出相应的政策建议,从而更好的约束管理者的非理性行为,提高管理者投资决策的质量,提升上市公司的投资效率。