【摘 要】
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本文以我国2006—2020年深沪A股上市公司为样本,立足于“掏空效应”和“监督效应”的双重视角,探究了企业纵向兼任高级管理人员与企业债务违约风险之间的关系。实证研究结果表明:纵向担任高级管理人员发挥了更多的“掏空效应”,即上市公司纵向兼任高级管理人员的现象会提升企业19.5%的债务违约风险。当董事长纵向担任高级管理人员时,公司的违约风险更高。进行了倾向得分匹配（PSM）、Heckman两阶段模型
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本文以我国2006—2020年深沪A股上市公司为样本,立足于“掏空效应”和“监督效应”的双重视角,探究了企业纵向兼任高级管理人员与企业债务违约风险之间的关系。实证研究结果表明:纵向担任高级管理人员发挥了更多的“掏空效应”,即上市公司纵向兼任高级管理人员的现象会提升企业19.5%的债务违约风险。当董事长纵向担任高级管理人员时,公司的违约风险更高。进行了倾向得分匹配（PSM）、Heckman两阶段模型、改变违约风险衡量方法、删除金融危机期间样本等一系列稳健性检验后,本文结果依旧成立。纵向兼任高管引发的大股东掏空是增加公司债务违约风险的重要渠道。进一步研究表明这种影响还依赖于其他渠道:纵向兼任高管通过提升公司债务融资成本,缩短债务融资期限,增加公司融资约束以及降低公司内部治理水平进一步增加了公司的债务违约风险。横截面差异检验结果表明公司大股东控制力越低、控股股东股权质押比例越高、机构投资者比例越低、高管激励越低、行业期望绩效差距越高、政府补助越低时,纵向兼任高管的“掏空效应”越强。本文对企业高管纵向兼任所产生的经济后果以及企业债务违约风险影响因素的相应研究进行了拓展,与此同时,本文对加强上市公司内部治理以及相关机构完善政策监管具有一定的启示意义。
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