我国可转债融资我国的可转债融资开始于1991年，是我国证券市场近年来推出的一种金融衍生产品，尤其是这几年发展十分迅速。因其具有的独特融资优势，从可转换债券诞生但现在已经越来越多的受到市场投融资者的青睐，已经成为我国上市公司一种重要融资工具和二级市场上的主要投资品种之一，并在短短十几年的发展历程中，在完善我国资本市场结构，丰富投融资品种和渠道等方面发挥了重要的作用。但是由于可转换债券定价理论没有充分的挖掘和被市场参与者认识，明显的出现了可转换债券的市场定价偏低，存在收益风险不匹配等问题。正确定价可转换债券对于投资者和发行人以及可转换债券市场今后的健康发展都具有重大的意义。本文正是在这种背景下对可转换债券进行研究的。
　　 关于可转换债券定价的讨论很多，但很多仅仅停留在可转换债券价值特征的总体刻画上，忽略了可转换债券同时包含债券和期权两部分价值，无法对其分别进行客观准确的定价，也无法为融资投资决策给予有效合理的指导。本文研究的目的，在于探索运用期权定价理论，对可转换债券的价值进行客观估计。将期权理论运用于企业可转换债券估价，使其价值得到更好的揭示，帮助投资者制定成功的可转换债券投资策略，有助于企业更好的利用可转换债券进行融资。
　　 可转换债券研究所涉及的最根本的问题就是定价的研究。准确的定价有利于企业根据自身特点设计出有针对性的附加条款，更好地达到降低融资成本和扩大融资规模目的；有利于投资者对可转换债券的风险和投资价值的全面认识，以便做出正确的投资决策；还有利于监管层制定有效的法规制度，维护可转换债券市场的公平和繁荣。
　　 可转债定价理论与方法可转债定价理论是在Black和Scholes(1973)和Merton(1974)的期权定价理论基础上发展起来的，先后有基于公司价值的单因素模型、基于随机利率和公司价值的两因素模型、基于股价运动的双因素模型以及有违约风险的定价模型。但B-S定价方法、二项式定价法、蒙特卡洛模拟法是在可转债定价中应用最广的方法。因为可转债的理论定价问题基本上都是建立在B-S期权定价的基础之上的。同时B-S模型的计算相对于蒙特卡洛模拟、有限差分方法、二叉树模型较为方便，且所需变量也很容易在市场上获得。因此本文选取B-S模型进行分析。可转换债券既具有公司债券的特征(有确定的期限和定期利率)，又具有股票的属性(可转换公司债券持有人可以按照约定的条件将债券转换成公司普通股票，故投资者通常又把可转换债券视为“准股票”)。因此，可转换债券是兼有股票和债券的双重属性一种混合型的证券。可转债的价值可以分为两个部分：一是债权部分，即可转债未转换成公司股票之前而享有的债权收益，包括可转债的票息与本金。这部分价值与利率水平及发行公司的信用风险呈负相关。二是股权部分，即基于发行公司股票价格的看涨期权的价值。一般来说，可转债的价值主要取决于股票价格及其波动率、利率水平、利率期限结构、浮动的票息利率、转换价格以及发行公司的信用等级。
　　 在讨论可转债的定价问题时，本文将其债权部分和期权部分分开定价，对债券的定价就是将债券在不同时点上形成的收益转化为现值，期权部分定价本文主要采用Black-S公式法，通过分析，可以看出其理论价值与市场实际价格大致上是吻合的，变动趋势也保持了一致，但同时理论价值在绝大多数时候都高于其市场价格，经过分析，造成这种现象的原因可能包括分析期间内可转债市场相对稳定而股票市场却持续低迷，使得转债价值与标的股票价值的关联性降低；公式中无风险利率的取值，可能存在缺陷；本文转债定价模型没有考虑股本扩张带来的股权稀释效应；波动是不断变化的，而理论计算对波动率所隐含的假设是在期权存续；期内价格波动率水平不变；转股期限的不确定的因素。另外，还有一些假设条件，比如要求基础股票的变化过程服从对数正态分布，投资者可以用无风险利率进行借贷等。由于基础股票很难完全满足各种假设条件，因此使用B-S模型推算出结果与可转债的真实价值必然会有一定误差。
　　 本文主要研究思路是在分析可转换债券定价的重要性及国内外市场对其定价现状的基础上，借鉴国内外研究成果和先进经验，运用定性和定量的分析及理论与实践相结合的方法针对可转换债券传统定价方法上存在的问题，提出科学合理的定价理论。