作为企业三大财务决策之一,投资决策是对公司绩效产生长远、深刻影响的决策之一。因此,对企业投资行为的研究,不仅是实务界需要慎重考虑的重大现实问题,也是学术界非常关注的研究重点。随着管理学、经济学研究的发展,管理层能力的计量及其对企业的战略决策、技术决策、营销决策、财务决策等诸多方面的影响正在引起更多的关注。在企业持续成长的过程中,管理者如何发挥聪明才智,将企业内外部信息进行整合,进而在激烈的资本市场、人才市场、产品市场的竞争中发现稍纵即逝的投资机会,以及通过各种机制获取企业发展所需的资金资源,进而为企业投资提供重要保障,其自身的能力至关重要。尽管直观判断,较高的管理层能力必然对企业投资产生积极有利的影响,但这种影响体现在哪些方面?是投资规模、投资绩效,还是投资方向等缺少实证研究,更缺少对作用机制的分析。在这样一个背景下,促使作者围绕管理层能力和投资决策的关系,在系统总结已有文献的基础上,开展了以下研究工作:第一、以Demerjianetal.(2012)管理层能力模型为基础,结合我国上市公司的制度环境,将企业产权差异以及财政政策、货币政策和产业政策的影响加入模型,利用上市公司的投入产出数据计算运营效率,算得管理层能力。在此基础上,对管理层能力分别按地区维度、时间维度、行业维度和企业实际控制人性质维度,分析了上市公司管理层能力的异质性,从而为后续研究提供管理层能力的计量基础。第二、以新古典经济学投资模型为基础,添加管理层能力变量,研究管理层能力对企业投资类型、投资规模以及投资绩效的影响。结果表明,管理层能力能够显著的提升企业投资规模,进一步分析发现,管理层能力会提升投资绩效。如果将投资活动具体划分为固定资产投资和研发投资,发现管理层能力会提升固定资产投资规模,却会降低研发投入。第三、从资源获取角度,研究管理层能力影响企业投资的机制。投资离不开融资,而现实中有不少企业由于融资约束而不得不放弃一些好的投资项目。因此,通过各种机制获取资源以满足企业投资需求就至为重要。在经典的投资现金流敏感性模型中,通过添加管理层能力与现金流的交互项,以检验管理层能力是否能够降低企业投资现金流敏感性,从而缓解融资约束。研究表明,管理层能力能够降低上市公司投资现金流敏感性,并且这种作用在地区、行业、时间和最终控制人性质层面表现出一定的差异性。第四、从信息获取角度,研究管理层能力影响企业投资的机制。企业的投资决策是一项非常复杂的过程。在搜寻并确定投资项目的过程中付出成本的大小以及获得投资项目信息的多少,直接影响投资规模以及投资绩效。管理者尽可能的多获取项目信息对企业投资决策也是非常重要的,因此,以企业投资股价敏感性模型为基础,添加管理层能力与股价的交互项,以检验管理层能力是否有助于获取更多的投资信息。研究表明,能力较高的管理层能够获取更多的有关企业投资的信息,显著降低企业投资股价敏感性。第五,在当今产业与资本深度融合的大背景下,并购越来越成为企业最重要的投资活动,更是一个检验管理层能力对企业投资影响的绝佳场景。本文以管理层能力与企业并购行为的交互项作为主要解释变量,用混合回归模型和面板数据模型分析了管理层能力对企业并购绩效的影响。研究发现,虽然管理层能力总体上有助于提升企业绩效,但由于地区、行业、时间和最终控制人性质等差异,影响的方向和程度也有相当大的差异。本文的研究结论进一步深化了对管理层能力和投资决策之间关系的认识,对科学地聘用管理者、建立和完善经理人市场具有理论参考意义。虽然木文的主要结论都与预期相符,但在异质性检验中也发现,从某些维度,比如时间、区域、控制人属性等维度去考察子样本时,却发现了与总体样本不同甚至相反的结论,这些差异也值得我们进一步思考和研究。