并购是企业崛起扩张，提高效率、增强自身竞争力的重要策略，也是一国进行产业结构调整，优化资源配置，培育强大民族产业的重要手段。近年来，我国资本市场发展迅速，但近三分之二的并购活动并未给企业创造价值，反而是并购企业业绩在并购后大幅下滑。Jenson的“自由现金流量”理论认为现代企业在两权分离的情况下，股东和管理层之间存在信息不对称，而且两者之间的利益不完全一致。因此，当企业拥有大量自由现金流量且自身缺乏投资机会的时候，管理层往往出于自身利益的考虑采取一些不利于企业成长的投资行为，并购就是最常见的方式。针对“自由现金流量”理论，西方学者进行了大量的实证检验。但我国目前相关研究还较少。因此，基于自由现金流量理论对中国上市公司的并购绩效进行实证研究，十分重要。本文选取2006—2007年中国沪深两市发生的符合筛选条件的67家公司的并购活动为样本。在理论研究部分，采用规范研究的方法，重新界定了并购、并购绩效、自由现金流量的概念，分析了当前我国并购市场的现状特点及自由现金流量代理问题的现状。在实证研究部分，运用因子分析的方法构建衡量并购企业并购绩效的综合得分模型；通过相关性分析检验发现主并企业的并购绩效与其持有的现金流量的相关性；分别采用曼—惠特尼U非参数检验、多元线性回归分析对企业的并购绩效进行了单因素分析和多因素分析。结果发现，主并企业的并购绩效与其并购前持有的自由现金流量呈负相关，但只有并购当年通过了显著性检验；主并企业并购绩效与资产负债率呈显著正相关；主并企业的并购绩效与其自身的企业规模呈显著的负相关关系；主并企业的并购企业与其管理层持股比例与第一大股东持股比例不呈显著相关性。本文研究表明，从短期来看，自由现金流量代理问题在中国资本市场确实存在，但长期来看，并未获得数据的支持。关于负债的“控制效应”本文得以验证，这表明近年来我国对于金融市场尤其是原国有独资银行的一系列改革取得了成效，负债对于企业的约束力日趋“硬”化。我国上市企业的公司治理机制效用甚微，管理层激励措施与股权结构治理作用的发挥有待进一步提高，非国有控股企业的“挖空”目标企业的动机大于“支持”目标企业的动机，导致非国有控股企业的并购绩效与国有控股企业的并购绩效没有显著差异。本文的创新之处在于，将企业剩余利益求索权顺序、企业现金流的来源（企业经营现金流、股东自由现金流、债权人自由现金流）、自由现金的形态（存量、流量、增量）等几个方面结合起来，对自由现金流量的概念进行重新的界定；对并购绩效的概念分“效率”和“效益”两个层面的界定；在研究时采用营业利润增长率、营业收入增长率和资本增值率进行因子分析，构建一个衡量企业成长性的综合评分模型，以便可以多维度、准确地反映企业的成长性。