资产定价是金融学的核心问题之一,Fama-French三因子模型认为,市场风险因子、规模因子和账面市值比因子这三个因素可以解释绝大部分股票收益的变动,这一模型因其得到全世界范围内大多数资本市场的实证支持而备受瞩目。如今,越来越多的学者尝试利用三因子模型中的风险因子指导资本市场的投资行为。因此分析风险因子的显著性对投资策略的调整具有一定意义。在我国资本市场的一些实证结果显示,规模因子和账面市值比因子在一些情况下无法解释股票收益率的变动。哪些因素会影响规模因子和账面市值比因子的显著性,目前依然是一个值得深入研究的问题。本论文尝试对我国资本市场上三因子模型中因子显著性问题进行专题研究,论文在三因子模型回归结果基础上,将规模因子、账面市值比因子是否显著转化为二元变量,从而进一步分析哪些因素会对这两个风险因子的显著性产生影响。论文的主要发现是:一、总市值对规模因子显著的概率具有负向影响。在其他因素保持不变的情况下,总市值越高,规模因子显著的概率越低,规模因子有效解释股票收益率的可能性越低。二、流通股数量和流动比率对规模因子的显著性均具有正向影响。如其他条件保持不变,流通股数量越多,或流动比率越大,则规模因子有效解释股票收益率的可能性越大。三、剔除限售股A股市值和市现率对账面市值比因子的显著性具有正向影响。如其他条件保持不变,剔除限售股A股市值越大,或市现率越高,则账面市值比因子显著的概率就越高,该因子越可能有效解释股票收益率的变动。四、速动比率对账面市值比因子显著的概率具有负向影响。速动比率越高,则账面市值比因子解释股票收益率的可能性越小,此时账面市值比因子就越容易不显著。以上发现归纳了影响三因子模型中各因子显著性的主要实证结果,这些经验可为实务界基于因子模型的投资策略提供一定启发,这些发现背后的深层次原因和学理性因素,还有待后续更深入的讨论。