论文部分内容阅读
本文主要利用中国A股市场的数据来检验A股市场是否存在动量效应和反转效应,并探索了中国股市的一些现象以及动量效应或反转效应形成的原因。根据有效市场理论,股票价格已经充分反应了市场所有的信息,投资者不可能在市场上获得无风险套利的机会。但大量文献研究表明:发达国家的股市存在着动量效应和反转效应,对有效市场理论产生了重大的冲击。中国股市是否也像西方发达国家股市一样存在着动量效应或反转效应是本文的主要研究目的。该研究对于检验有效市场理论具有重要的理论意义和现实意义。为了验证A股市场的动量效应和反转效应,本文总结了部分国内外学者的研究成果,采用动量策略收益率对A股市场动量效应和反转效应进行研究。所谓策略收益率具体是指买入过去市场表现最好的强势股来构造股赢家组合,同时卖出过去市场表现较差的弱势股构造输家组合,这样就形成了一个零成本的投资组合,计算其收益,若收益为正则存在动量效应,若收益为负则存在反转效应。通过本文的研究,本文取得以下研究成果:1、通过对动量效应和反转效应的实证分析发现,中国A股市场没有动量效应。在短期中,牛市存在着明显的反转效应,而熊市既不存在动量效应也不存在反转效应。在长期中,中国A股市场整体存在反转效应。2、中国A股市场投资收益取决于大盘走势。从2005年6月至2015年6月,几乎所有的赢家组合和输家组合收益均为显著为正,这与大盘整体处于上涨状态有关。在短期分析中,牛市中绝大多数赢家和输家组合的收益也显著为正;而在熊市行情中,所有的投资组合收益显著为负。在大盘震荡趋势中,赢家组合和输家组合的收益有正有负。3、单因素模型无法解释反转效应。使用单因子模型对A股市场反转效应进行检验,发现赢家组合的β系数显著大于输家组合的β系数,这说明赢家组合的风险系数显著高于输家组合,理论上赢家组合应当获得更高的市场补偿,然而检验结果表明,输家组合的收益却高于赢家组合收益率。说明单因素模型无法解释反转效应,这也进一步说明反转效应的存在意味着股票市场并非完全有效。