【摘 要】
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“IPO抑价之谜”是金融学界十大谜团之一,深受学者的关注。我国创业板于2009年10月23日在深圳证券交易所正式开板,首批上市的28家企业在上市首日股价大幅上扬,首日平均涨幅达到106%。创业板企业因其特殊的企业性质和市场定位,研发投入较大,未来不确定性较多,风险较大,使得发行公司、承销方、投资者等IPO主体之间的信息不对称程度上升,其IPO抑价率一直较高。信息披露好似一座桥梁,连接起供求各方,能
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“IPO抑价之谜”是金融学界十大谜团之一,深受学者的关注。我国创业板于2009年10月23日在深圳证券交易所正式开板,首批上市的28家企业在上市首日股价大幅上扬,首日平均涨幅达到106%。创业板企业因其特殊的企业性质和市场定位,研发投入较大,未来不确定性较多,风险较大,使得发行公司、承销方、投资者等IPO主体之间的信息不对称程度上升,其IPO抑价率一直较高。信息披露好似一座桥梁,连接起供求各方,能够缓解信息不对称,进而降低IPO抑价率。而且在2013年,中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,加大了对IPO企业信息披露的要求与监管。有鉴于此,本文拟以经过筛选的创业板上市公司2009-2017年数据为研究样本,在文献回顾与理论分析的基础上,采用内容分析法,通过阅读招股说明书并赋值的方法得到企业R&D信息披露程度数据,构建多元回归方程,检验了企业R&D信息披露程度对IPO抑价的影响,并在此基础上进一步检验了这种影响在不同行业、产权性质、市场化程度地区之间的差异。实证结果显示:（1）企业R&D投入越大,IPO抑价水平越高;（2）R&D信息披露程度与IPO抑价水平显著负相关,即R&D信息披露越详细,企业首发上市的IPO抑价水平越低;（3）R&D信息披露程度降低IPO抑价水平的作用在高科技类企业以及处在市场化程度较高地区的企业中更为显著,而在国有企业中不显著。本文通过实证研究检验了企业R&D信息披露对于IPO抑价的影响,为资本市场制度的完善以及创业板的健康有序发展提供了建议。
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