住房抵押贷款证券化是指金融机构或特定的证券机构将流动性较差的住房抵押贷款进行归集和结构性重组,以其可预见的未来现金流量作担保,通过一定的技术处理把这个贷款组合转换为可在资本市场上流通的有固定收入的证券,再发售给投资者的一种结构性融资行为。该业务是国际金融创新的一个亮点,我国亦积极推动该项业务试点,2005年末,中国建设银行发行国内首只住房抵押贷款支持证券,开始住房抵押贷款证券化业务试点,该业务的推出将对扩大直接融资比重、提高金融机构信贷资产流动性、改善其资产负债结构起积极的作用。 鉴于住房抵押贷款证券化对我国经济生活产生的深远意义,有必要对该业务运作机理进行透彻研究。美国住房抵押贷款支持证券市场经过近三十年的发展,产品日益丰富,定价方法趋于完善,可为我国住房抵押贷款支持证券的定价提供参考。本文以美国为例,从一般金融资产定价原理出发,围绕影响住房抵押贷款支持证券定价的两个因素:现金流和贴现率,剖析影响现金流特殊影响因素—提前偿付风险,以此为核心系统介绍提前偿付风险衡量方法,在此基础上根据不同住房抵押贷款支持证券定价方法对提前偿付风险和利率变化路径假设不同系统归纳总结美国四种住房抵押贷款支持证券定价方法的假设前提、演变历程、适用条件及其优缺点,并结合我国国情,深入分析中美住房抵押贷款支持证券定价的金融环境和条件的差异,提出适合现阶段我国采用的定价方法以及提高定价效率的建议。