狭义的股票回购指的是上市公司以一定的价格购回已经发行在外的股票，将其作为库藏股或者注销的一种行为。广义的股票回购则其购买方可能是上市公司也可能是上市公司的控股股东，并且在股票回购中也可能涉及许多金融衍生工具的使用。本文中所指的股份回购是广义的股份回购。 本文首先对90年代以来中国大陆发生的股份回购实例进行了回购，并对国际上特别是美国的股票回购实例的历史进行了回顾。在进行完实例的回顾后，本文回顾了国内外对股份回购动因研究的历史与相关论文与作者。 股票回购的经典理论动因包括：超额资本假说；股票价值低估假说：股份回购的灵活性不仅仅体现在是否分配多余资金的灵活上，还体现在何时进行分配上。因此，公司可以等待时机，知道股票价值被低估的时候才实施回购；最优财务杠杆假说：当公司采取股份回购的措施后，公司的资产将会减少，从而提高了公司的财务杠杆。假设公司存在一个最优的财务杠杆水平，而公司现实的财务杠杆低于最优水平，公司就有可能采用股份回购方式来达到想要的杠杆水平。回购股份不仅仅改变了公司的财务杠杆，也使得管理层可以在不稀释每股盈余的情况下将资产分配给股东。 股份回购作为一项金融市场中实际存在的事物，其必然要受到所在国或地区的相关法律环境的影响，因此本文也对国内外涉及股份回购的相关法律进行了简要叙述。 随后将进入本文的重点，2005年以来的股份回购案例分析。本部分采用了自2005年6月开始至论文写作期间中国大陆市场所发生的或者宣布实施的股份回购事件。在统计中，笔者采用了五个指标，分别是：股东持股比例，货币资金/总资产(％)，过去三年每股股利，市净率，总市值(亿元)。其中所有财务指标全部为2005年中报，市场指标为2005年6月最后一个交易日的收盘价。 本文采用了三种统计方法：Logistic回归、决策树模型、聚类分析。在回归中，笔者除了8家回购公司外还随机抽取了16家非回购公司进行配比样本分析，以确定回购与非回购公司之间那些因素决定了是否回购。由于传统线形回归的不足，本文采用Logistic回归并使用逐步回归的方式最终确定第一大股东持股比例、市净率是最主要的驱动指标。笔者使用决策树模型进行分析，得出大股东持股比例不低于48.966％的上市公司发生回购的可能性是比持股比例小于48.966％的上市公司的2.78倍(55.6％/20％)；而大股东持股比例低于48.966％且市净率高于2.205的上市公司几乎没有可能回购。 聚类分析的目的在于区分在回购公司之间那些指标更具有说服力。经过对散点矩阵图的观察，可以得出总市值、第一大股东持股比例、货币资金/总资产(％)三个指标区分明显。清楚地看到北大荒(600598)、邯郸钢铁(600001)、华菱管线(000932)应该聚为一类，G郑煤电(600121)、凤凰股份(600679)属于一种类型，而华电能源(600726)、山鹰纸业(600567)、银基发展(000511)是一类。 笔者结合上述实证结果和对回购公司在回购前后发生的各类经济事件的分析，得出在我国现阶段，回购的主要动因还在于解决国有股一股独大问题，以及股权分置改革中历史欠帐的偿还，以及为了应对由股价持续下降所带来的以可转债为代表的衍生金融品种的回售风险所进行的回购。