经典金融学理论将IPO首日超额收益异象产生的原因解释为发行价格过低(IPO under pricing)，九十年代以来兴起的行为金融学理论从新股投资者的非理性行为对新股市场价格的影响上来解释该异象。新发股票的估值具有主观性较强的特点，其市场价格容易受投资者非理性行为的影响。当IPO市场投资者情绪比较高时，新股的市场价格将被推高，使IPO首日收盘价对发行价有较大的偏离。投资者情绪因素是否对我国资本市场首日超额收益也有影响能力？本文尝试选取沪深两市涨跌比、换手率、封闭式基金折价和新股中签率作为投资者情绪的代理变量，对1996年至2004年在沪上市和1996年至2000年在深上市的926只股票一级市场首日超额收益的影响因素进行验证，实证结果表明投资者情绪与IPO首日超额收益显著正相关。更进一步，本文使用发行规模、风险等传统解释变量与投资者情绪代理变量进行联合回归分析，实证结果显示在加入了传统解释因素后，情绪代理变量仍然对IPO首日超额收益有显著的影响。这表明，情绪因素对IPO首日超额收益是有单独解释能力的。如果能够得到更直接的，对投资者群体进行细分的情绪衡量指标，我们应该会得到更有说服力的结果。本文还发现，小规模公司和新兴行业公司的首日超额收益明显高于其他同类公司。