基于风险投资家与风险企业家之间存在着逆向选择与道德风险问题,本文构建实物期权下两阶段风险投资决策的模型,考虑VC两阶段投资的资本运作过程。在VC注资创投项目的1阶段,鉴于初创项目带来的高度不确定性,VC对其的投资往往出于自身审慎的思考而决定。在项目启动期,VC会设置一定的考察期,以避免耗费额外的管理努力;因此,VC扮演的更多是“天使投资人”的角色,即对于初创项目投入一定的资本额度,而不付出管理努力;EN扮演“职业经理人”的角色,即付出一定的管理努力以获得VC下一阶段资本的青睐。另外,通过对比分析信息对称与信息不对称两种状态下,EN能力水平对风险投资项目的影响,进而得出企业家行动存在惰性的结论。在VC向创投项目注资的2阶段,项目进入运营期,VC开始付出一定的管理努力,EN亦注入部分自有资金,通过股权谈判,双方完成第2阶段的融资契约的签订;在该阶段,我们利用情感因子?去刻画VC、EN双方之间的交互关系,并利用数值模拟分析论证情感因子?对项目投资机会价值以及临界价值的影响。研究发现:(1)在创投项目初期,基于通过静态比较分析信息对称与信息不对称下的风险投资家与风险企业家之间所存在的道德风险问题,就如何通过缔结最优融资合约以达到最优激励效果进行分析,验证了风险投资家采取“激励-惩罚”机制双重组合方式的合理性;(2)针对创投项目的第1阶段,我们将EN的努力分为“good努力”以及“bad努力”,通过数值算例分析推论出EN更加偏好选择付出“bad努力”,并得出风险企业家的行动存在惰性的结论;(3)情感因子?可以有效降低VC、EN双方的投资成本,进而提高项目的投资会价值,加快创投项目的孵化速度。