离岸人民币境外需求的测度与提升路径研究

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随着经济全球化以及中国自身经济实力的提高,人民币国际化进程不断推进。2008年出现全球性的金融危机,这场金融危机不仅使我们清晰地认识到国际货币体系的弊端,也为助推人民币国际化提供契机。活跃的离岸市场对货币国际化作用巨大。虽然目前人民币国际化已经取得阶段性的成就,但仍然面临诸多问题。离岸人民币境外需求(Overseas Demand of RMB,下文皆简写为ODOR。其中M0层次的ODOR简写为ODOR0,M1层次的ODOR简写为ODOR1,M2层次的ODOR简写为ODOR2)直接反映人民币离岸市场的活跃程度,市场的活跃程度是衡量人民币国际化水平的重要指标。因而,本文测度ODOR0、ODOR1以及ODOR2,并提出一些关于提升需求的建议。本文引用中国大陆的国内生产总值、货币化率、外汇储备、利率、汇率、税率、股票市值构建境内的人民币流通模型,通过扣除境内需求的方法估测出2009年第一季度-2019年第三季度季度性的ODOR0、ODOR1以及ODOR2;进而,依据中国香港、中国台湾、新加坡各自的离岸人民币存款占三个地区总离岸人民币存款之和比重区域性地估算2012年第一季度-2019年第三季度的ODOR0、ODOR1以及ODOR2;最后建立面板模型,分析中国香港、中国台湾以及新加坡三个地区各自生产总值、货币化率、外汇储备、存款利率、汇率、离岸人民币存款、税率、股票市值、三个地区对中国大陆的贸易进口额以及对中国大陆实际投资对其ODOR0、ODOR1以及ODOR2的影响。离岸人民币境外总需求测算结果显示,ODOR0、ODOR1以及ODOR2规模总体呈上升趋势。其中,ODOR0波动幅度最大、其次为ODOR1以及ODOR2。ODOR2增长速度最快,其次为ODOR0、ODOR1。区域性的ODOR测算结果显示,在三个地区中,中国香港的需求最大,其次为中国台湾、新加坡。随着ROM逐步完善,中国台湾以及新加坡的ODOR在总规模中占据比例有所提升。对于影响因素分析,结果显示,中国香港、中国台湾以及新加坡的离岸人民币存款以及货币化率对ODOR0、ODOR1以及ODOR2均有显著影响。三个地区对中国的贸易进口额、生产总值水平以及外汇储备对ODOR1以及ODOR2有显著影响。宏观税率以及股票市值对ODOR0、ODOR1有显著影响。三个地区对中国的实际投资对ODOR0有显著影响。实际存款利率对ODOR2有显著影响。汇率对ODOR1有显著影响。在此基础上,文章提出提升ODOR的建议。第一,完善离岸人民币产品体系。第二,发挥对外经贸和投资的载体作用。第三,完善人民币离岸市场基础设施建设。第四,扩大人民币离岸市场的完善基础设施建设。
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