员工持股计划在我国发展的时间并不长,其设计初衷是通过加强员工与公司的绑定,助力公司长期战略目标的实现。但从员工持股计划在我国资本市场的实践来看,实施效果却差强人意,而“高管参与”作为饱受争议的员工持股计划安排,就频繁成为市场关注的焦点。高管作为内部掌权者,很容易通过低价参与员工持股计划的方式进行利益输送,影响持股计划的实施效果。A股上市公司水晶光电已实施五期员工持股计划,其中,第四期员工持股计划实施后未能延续前三期的良好效果,伴随着公司多项绩效指标恶化,公司股价也跌入谷底,耐人寻味的是,本期员工持股计划恰好为高管参与程度最高的一期。因此,“高管参与”与公司经营业绩恶化背后是否存在联系,以及该行为是否对公司价值造成了损害,值得深入探究。本文以水晶光电公司各期员工持股计划为研究对象,对高管高比例参与员工持股计划后出现的经营状况恶化、股价表现不佳等现象进行了分析,总结了“高管参与”对企业价值产生影响的路径,主要包括:（1）“高管参与”提升员工不公平感,导致激励效果不佳从而影响公司业绩;（2）高管参与持股计划同时实施减持,引起股价下跌,对公司价值造成损害;（3）高管通过应计盈余管理和真实活动盈余管理实现较低价格认购持股计划,直接影响公司股价和绩效指标从而影响公司价值;（4）高管对设置业绩考核指标缺乏动力,导致持股计划难以达到激励作用等。通过对案例进行分析,本文发现“高管参与”影响了持股计划的实施效果,对公司绩效指标和股价表现产生了不利影响,最终对公司价值造成了损害。为了验证该结论,本文对公司实施/未实施第四期员工持股计划两种情景下的企业价值进行了评估,评估结果表明,公司未实施第四期员工持股计划情景下的企业价值要显著高于实施后的企业价值,验证了在本案例背景下,员工持股计划中高管参与度的提高降低了公司价值这一结论。针对以上问题,本文对水晶光电实施员工持股计划提出了相应的改进建议,如委托专业机构进行管理、建立多层次股权激励体系等,希望在帮助公司探究有效实施员工持股计划的途径方面提供一定思路。