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国有企业是中国经济的重要构成,在整体经济运行中起着基础性作用,随同其政府关联与行业属性(战略性、公共品提供、政策目标性),对整体经济发展产生深远影响。中国经济改革开放过程的一个重要内容,便是对占据国民经济绝对比例的国有企业实施改革,一个主要的手段便是将国有企业股份发行上市,出售部分股份给私人投资者,实现国有企业部分私有化,这一过程被称之为股份发行私有化(Share Issue Privatization)。
在世界范围内,SIP均取得了相应的成功,对企业盈利绩效改善起着显著作用。相对而言,中国国有企业SIP进程的绩效改善状况却不尽如人意,先前的研究普遍性的发现:中国的SIP实践对企业绩效改善不起作用,在SIP后期,企业绩效产生了显著的下滑。所有权结构特别是具备非流通特性的国有股权、法人股权成为首要的SIP绩效分析因素,随后股权集中度、股东权力制衡等等因素亦纳入解释变量中,连同制度环境的特异性共同构成对SIP进程企业绩效的分析框架。
基于1994-2003年间发行上市企业的数据,本文对SIP进程的企业绩效进行了综合的分析。实证结果较为支持SIP企业相对绩效下降的结论。进一步,综合先前的研究,对SIP企业绩效与国有股(U型、非线性等结构)、法人股之间的关联进行了综合检验,发现国有股与企业核心营运绩效之间不存在显著的相关关系。法人股随着市场经济的发展完善,逐渐对企业核心营运绩效产生正面影响,对市场绩效则保持一致显著的正相关关系。股权集中度等企业内部的权力制衡因素对SIP绩效有着显著性的影响,这对单一股权分布因素(国有、法人等)的解释力进行了有效地补充。有赖于研究的样本数据时间段,综合先前研究,本文将数据和样本观测值划分为1994-1998,1999-2003两个阶段,对实证研究进行对比分析,发现资本市场和经济环境的发展对国有股、法人股与SIP企业绩效的关系有着差异性的影响,经济与制度环境的发展完善对SIP进程改革带来的绩效改善有正面促进作用。