2014年以来,国家大力推广PPP模式。随后,PPP项目投资决策评价问题,受到了广泛关注。本文针对PPP项目的特征,分析净现值法用于PPP项目投资决策评价时的缺陷。引入实物期权理论,改进净现值法,建立了NPV-RO投资评价模型,对PPP项目的盈利能力进行定量评价。净现值法的确定性假设,以及其不能够计算项目的管理弹性价值,使该方法在用于PPP项目投资决策评价时备受诟病。但是,净现值法是优秀的项目盈利能力评价方法。实物期权理论是PPP项目投资决策评价的新方法。该方法能够计算PPP项目管理弹性价值。但是不能对PPP项目的盈利能力进行评价。本文综述了实物期权理论在PPP项目投资决策评价中的适用性,并分析了实物期权法对净现值法进行改进的可行性和改进方法。根据净现值法和实物期权法各自的优点,建立了NPV-RO模型。识别PPP项目中存在的管理弹性,分析管理弹性对项目盈利能力的影响,得到PPP项目综合盈利能力评价指标,即战略NPV。再根据实物期权理论和方法,计算PPP项目管理弹性价值,获得PPP项目自身盈利能力指标,即NPVs。建立NPV-RO模型,从两个维度对PPP项目的盈利能力进行量化评价。应用NPV-RO投资决策评价模型对算例进行分析,实现了从两个维度对PPP项目盈利能力进行评价。算例分析结果显示了NPV-RO模型的优越性。为投资者使用该模型进行PPP项目投资决策评价提供了借鉴。