本文首先明确了分析对象——金融市场一体化的定义,并对金融市场一体化的衡量方法进行理论探讨,以正确判断其发展阶段并分析其时序变化。关于一体化趋势的微观经济效应,主要考察国际金融市场结构变迁对资产定价和资产需求、投资多样化和消费平滑的影响。以东亚经济体作为研究对象,使用现代计量经济学方法对1993-2003年东亚地区货币市场与美国货币市场的一体化程度进行实证估计。为全面深入研究该地区金融市场的整体开放深度,还对同期东亚经济体的国内金融一体化的程度进行估计。然后,从流动性约束的角度检验1981-2004年间,东亚经济体的金融市场开放对私人消费平滑的福利效应。最后,阐述本文所得出主要结论及相关的政策建议。 根据以上思路,除导论和结束语外,全文分成两个部分共五章来展开分析: 理论分析,包括第二、三章。主要是建立和发展一套全面的关于国家间金融市场一体化程度的评价标准,从而运用这些指标分析金融市场一体化对经济主体投资行为和消费决策的影响。其中第二章对金融市场一体化的衡量理论与方法进行了梳理,使原本抽象的指标变得可计量和可检验,并对各类测度方法做出评价。第三章分析了金融市场一体化的微观经济效应,主要包括资产定价效应、资产组合效应、投资多样化效应和消费平滑效应。结论显示:总体福利效应中,投资多样化效应一般是正向的,而消费平滑效应则并不尽然,它取决于一国平滑消费的方向和幅度。因此,国家债券市场上的消费平滑行为是总体福利效应的关键性影响因素。 实证分析由两大部分构成。前一部分是第四章与第五章,深入研究1993-2003年间东亚经济体货币市场及国内利率体系与世界市场一体化的程度。第四章研究了东亚金融市场的开放及证券资本流动,并用协整技术和利差分解的方法实证估计了东亚货币市场与美国货币市场的一体化程度。结论显示:第一,利率平价机制难以成立,大多数国家货币市场的名义利率并不与美国利率协整。第二,大多数经济体(香港、印尼、日本、菲律宾、新加坡和泰国)的国内利率变化中来源于外国利率的部分有所增加,管制并不能将货币市场利率完全隔离于外国利率的冲击。第三,实际利率平价不成立,实际利差在印尼、韩国、菲律宾和泰国主要产生于名义利差(非抵补利率平价不成立);而在香港,则主要是由于通货膨胀差异(相对购买力平价不成立)。第四,实际利率的短期调整速度快于非抵补名义利率的调整,东亚货币市场对外一体化的程度与速度之间存在有较弱的替换关系。此外,从现有研究来看,东亚地区的资本市场对外一体化程度有所加深。即便是在台湾、韩国这样存在严格管制的国家,与世界资本市场的关联也是深远的。