在经济全球化深入发展的今天,资本市场间联动更加显著。而近年来,美联储根据本国经济状况频繁调整货币政策,导致各国货币汇率振幅加大,同时由个别西方国家挑起的贸易摩擦更是加剧了经济环境的不稳定性和不确定性。作为全球最大两个资本市场,中美两国股市之间联动性在上述复杂国际经济环境中,呈现出不同往日的变化趋势并引发出新型交易风险,而中美经济体和资本市场力量的消长更是为两者关系增添了新的变量。因此,本文以中美贸易摩擦、人民币汇率变化以及中美牛熊市状态切换为不同背景,研究中美市场联动新变化。本文使用中美两国2项股票指数2017至2020年的日度数据,采用DCC-GARCH模型、线性回归方程验证牛熊市市场状态、汇率变化以及贸易摩擦是否会影响两国间股市收益率之间的联动。本文首先利用AR-GARCH模型拟合中美股指收益率的均值方程和方差方程,观测两国股指收益率的均值特征和波动特征。然后利用DCC-GARCH模型得到两国股指收益率的动态相关系数,发现贸易摩擦期间两国股指收益率动态相关系数明显变大。最后本文引入虚拟变量界定牛熊市状态和汇率波动状态,采用线性回归方程实证检验贸易摩擦期间中美两国股指收益率动态相关系数与牛熊市状态、汇率波动的线性关系。实证研究结果表明,贸易摩擦期间中美股市联动受到牛熊市状态、汇率波动的影响。首先,中美两国股市同处牛市时,A股和美股收益率之间的动态相关性减弱,反之当美股处于牛市、A股处于熊市时两国股指收益率之间的动态相关性增强。其次,人民币对美元升值期间,中美两国股指收益率动态相关性增强,人民币对美元贬值期间,中美两国股指收益率动态相关性减弱。实证研究充分征明,贸易摩擦显著地改变了两国股指收益率的动态相关性,并且牛熊市状态以及汇率波动都会对这一期间两国股指收益率的联动性产生影响。基于此,本文建议投资者应当关注不同市场状态下,美股市场对A股市场的影响冲击,更好因势定策,合理配置资产、防范金融风险。同时监管层也应该在外部环境变化波动时,加强窗口指导和投资者引导,维护资本市场稳定,减少因为国际市场间联动而引发的风险波动。