论文部分内容阅读
自20世纪八十年代以来,资产剥离已经逐步成为与并购一样的企业重要的重组方式,被国内外广泛使用。自上世纪末以来,我国企业逐步开始运用资产剥离作为企业重组的手段,尤其是我国上市公司,资产剥离的数量和规模呈持续上升的态势。资产剥离对企业的经营绩效会产生一定的影响,通过对企业一定时期内经营绩效的评价,可以反映出资产剥离对企业的发展是否产生了积极作用。对于资产剥离结果的判断上,不同的学者有着不同的观点,所以针对一家企业的资产剥离经营绩效分析能够从单一企业的角度来解读资产剥离对这一企业的影响,由于企业存在着独特性,每一家企业都有不同的经营战略、资本结构和资本来源,从企业本身的具体情况对资产剥离这一行为的分析可以避免实证分析带来的不同结论影响,能够突出资产剥离这一活动的根本作用。主要采用了文献研究法、案例分析法和比较分析法选取了山东海化作为研究对象对其自2008年起到2014年的三次资产剥离行为进行了相关分析。分析了每次剥离事件发生的动因,并采用财务指标法与事件分析法对比资产剥离事件发生前后该公司的经营绩效的变动情况,观察资产剥离事件会对企业的经营绩效产生怎样的影响。其中,财务指标法主要是分析该公司三次资产剥离事件发生前后的财务指标,根据财务指标的变动情况发现资产剥离事件对企业经营绩效的影响,并运用EVA指标对该公司资产剥离后的经营绩效进行评价,更加客观的反应该公司经营绩效的增减变动情况。为了避免公司的规模变动对企业EVA指标的影响,本文通过分析EVA动量,进一步对比资产剥离前后企业的经营绩效。还采用事件分析法研究了该公司三次资产剥离事件发生前后的资本市场超额累进收益率以及托宾Q值等指标,通过资产剥离事件发生前后的指标数值的对比,分析并总结资产剥离事件对企业资本市场表现的影响。由于本案例的特殊性,自2008年至2014年连续发生了3次资产剥离事件,时间间隔较短,故本文主要以公司的季报为研究对象,虽然工作量较大但是能最大程度的减少上一次资产剥离事件对下一次资产剥离事件的影响。经过对该公司2008年至2015年间资产剥离事件发生前后季报的分析,得出结论:不同背景、不同目的下的资产剥离事件会对企业的经营绩效产生不同的影响,通过案例研究可见,2008年的资产剥离事件与2014年的资产剥离事件类似,均属于关联方交易类型的资产剥离,在2008年与2014年资产剥离事件发生后,财务指标均有一定程度的提升;从资本市场表现来看,通过对两次事件超额累进收益率以及托宾Q值的分析,发现2008年资产剥离事件在资本市场上并未产生积极影响,而2014年的资产剥离事件却有积极影响。不同于这两年,2011年的资产剥离事件无论在财务指标方面还是资本市场方面都未对企业的经营绩效产生积极的影响。通过山东海化资产剥离事件对企业经营绩效影响的分析,有利于帮助我国其他国有企业合理采用资产剥离作为企业战略变革手段,并且对其他上市公司具有一定的借鉴作用。