本文基于实体企业投资金融资产这一投资模式,在实体企业金融化现有研究文献的基础上,从我国实体企业金融化的动机以及后果两个大方向进行研究。近年来,实体经济产能过剩导致传统的工业企业实体投资回报率下滑明显,大量的产业资本涌入高收益率的金融、房地产行业,虚拟经济加速膨胀,最终导致实体产业金融化。根据Wind数据统计显示,上市公司购买金融资产的规模几乎呈直线上升,2012年仅为71亿元2016年就达到了8000亿,2017年则达到了1.35万亿,购买理财产品的上市公司数量达到1221家占当年全部上市公司的34%。由此可见,非金融类公司涉足于金融领域已成为不可忽视的现象。但与现实中企业金融化现象迅速发展形成鲜明对比的是,学术界对企业金融化的研究明显滞后,对企业金融化的动机及其经济后果的研究结论均存在分歧。鉴于此,本文将从企业金融资产配置结构这一角度出发探究我国实体企业金融化的动机以及对企业未来资本性投资的影响,这有助于进一步深化我国企业金融化的理论体系。首先,本文考察了实体企业金融化的动机,实证检验结果发现:货币政策宽松时,企业会减持短期金融资产,本文认为这是管理者的一种自利行为,当上一年货币政策宽松时,相比于长期金融资产,短期金融资产价格会产生较大波动,而管理者的任职时间有限,因此会大量抛售所持有的短期金融资产以保证其自身在职利益的最大化,即对于企业来说,其投资金融资产的动机主要是投机套利。第二部分,本文对企业金融化如何影响未来资本性投资展开考察,检验结果发现,企业金融化会挤出未来资本性投资,并且长期金融资产对未来资本性投资的挤出效应更强,说明企业金融化对未来资本性投资的挤出主要是因为配置了大量的长期金融资产。第三部分重点讨论了融资约束如何影响企业金融化与未来资本性投资之间的关系,发现相对于融资约束高的企业,融资约束较低的企业配置金融资产对未来资本性投资的负面影响更严重,针对金融资产的结构进行研究发现,融资约束较低的企业更倾向于利用长期金融资产投机套利从而显著挤出其未来资本性投资,这是因为长期金融资产不仅无法缓解企业的融资约束问题,而且会长期占用企业的生产经营资金,进而对企业未来资本性投资的影响也更为显著。本文系统的研究了企业金融化问题,发现我国企业主要是出于投机套利动机配置金融资产尤其是长期金融资产,因此会显著挤出未来资本性投资支出,但短期金融资产凭借其自身优势可有效降低对实体企业生产经营的负面影响。本文的研究结论可以为实体企业投资金融资产提供理论指导,帮助企业更有效的利用金融工具,而且可以使监管机构更有针对性的监督实体企业的金融投资,使金融服务实体经济,避免金融与实体经济的背离发展。