股权分置改革以来,定向增发已逐步成为我国资本市场中上市公司股权再融资的重要方式之一。定向增发由于其发行条件低、程序简便、定价灵活、募集资金额度自由等独特优势深受上市公司青睐。此外,定向增发还能实现大股东为上市公司注入优良资产、完成公司整体上市、引入战略投资者、增强大股东控制权等目的。但是,由于定向增发涉及到原股东和新股东之间股权和资源的重新分配,具有控制权的股东很可能利用其进行利益输送,损害中小股东利益。同时,因为我国定向增发相关法规和制度并不完善,这在客观环境条件上为大股东的利益输送行为提供了可能。目前,已有不少学者对我国定向增发以及其中的利益输送问题进行了研究,相关研究关注点在于定向增发的模式、定向增发的公告效应、定向增发的折价问题、定向增发中的利益输送问题等。但由于我国定向增发开始时间较晚,因此对国内定向增发现象的相关研究并不完善,还需进行进一步的探讨。大股东通过定向增发对上市公司进行资产注入是目前定向增发中较为普遍的形式。大股东将优质资产注入上市公司,这有利于解决股权分置时期遗留问题,完善上市公司产业链,减少关联交易和同业竞争。然而由于我国普遍存在“一股独大”现象,使得大股东与中小股东间的代理问题尤为严重,这也造成了越来越多的通过定向增发进行资产注入过程中暗藏了上市公司向大股东进行利益输送的链条。从已有文献来看,章卫东(2011)对定向增发过程中的资产注入现象进行的一系列实证研究,证明了该过程中确实存在利益输送现象,而且从理论上分析了其中的利益输送方式和机理。杜勇(2012)通过实证分析发现,定向增发中资产注入行为具有正公告效应,而且提升了公司绩效。但是大股东进行资产注入的目的是什么,在资产注入过程中是否存在利益输送现象,大股东如何利用定向增发资产注入进行利益输送,利益输送现象对上市公司以及中小投资者造成了怎样的影响,对这些问题的研究与探讨具有实践意义。本文通过理论分析与案例分析相结合的方式来探究定向增发中的资产注入这一过程中是否存在利益输送,大股东进行利益输送所采取的方法手段,以及利益输送造成的影响和经济后果,并为政府相关监管部门和中小投资者提供一些建议。本文共分为5章,各章结构内容安排如下：第一章为导论。本章分为四个部分,分别介绍了本文的研究背景与意义、研究思路及框架、研究方法以及本文的预期贡献。近年来,上市公司大股东及关联方通过定向增发进行资产注入行为已成为资本市场上的一大亮点。这种行为又可以被称为大股东与上市公司之间的“双重关联交易”,在这个过程中是否存在向大股东进行利益输送的现象?采用了何种方式?带来了怎样的经济后果?对这些问题的研究将具有重要的实践意义。第二章为文献综述。笔者搜集了国内外与定向增发相关的文献,对这些文献加以归类整理,分别对目前研究较多的定向增发的动因,定向增发、资产注入与利益输送间的关系、定向增发的折价现象,定向增发的公告效应这四个方面作以文献回顾。通过回顾发现在我国股权集中度较高的情况下,定向增发中存在向大股东进行利益输送的行为,利益输送途径也呈多样化,尤其是有大股东参加的定向增发,利益输送的动机更加明显。第三章为定向增发资产注入理论与分析。本章首先对本文涉及到的定向增发、资产注入、利益输送这三个概念作出定义,其次阐述了本文分析中所涉及到的两个理论,一个是代理理论,一个是信息不对称理论。再次回顾了目前我国定向增发的相关法律规定,并对我国三种股权再融资方式加以对比,分析了定向增发过程中资产注入的动因及现状、以及其中的主要利益输送方式。第四章进行案例分析。本章首先介绍了靖远煤电向控股股东靖煤集团进行定向增发的案例背景,包括公司简介以及该公司定向增发的方案和过程。其次,重点分析了靖远煤电在定向增发资产注入中进行利益输送的方式,以及利益输送的经济后果,发现靖远煤电通过注入不良资产、高估资产价值、提高增发后派现金额对大股东进行利益输送,这样的经济后果是短期内公司股票下跌并且公司长期的经营受到了不良影响。第五章为结论、建议及未来展望。本章对全文作出研究结论,提出相关政策建议,并指出本文的局限与进一步研究方向。从目前我国上市公司的定向增发情况来看,大股东通过定向增发进行资产注入存在利益输送问题。相关监管部门应从定向增发定价机制、监控注入资产质量、规范资产评估增值行为、加强信息披露、加强中小投资者教育等方面来进行完善。通过理论与案例分析,本文得出的结论有以下四点：(1)大股东通过定向增发进行资产注入这一过程中存在利益输送现象,进行利益输送的方式主要有制定较低的定向增发价格,注入质量不佳的资产,资产评估高增值,采用套现行为。(2)大股东通过定向增发进行资产注入这一过程中的利益输送方式并不局限于注入资产本身,也会同时采取其它方式,对上市公司进行多重掏空,以满足自身利益。(3)资产注入型的定向增发并非一定会有短期的正向公告效应,由于存在利益输送问题,该类定向增发可能会呈现短期负公告效应或者短期公告效应不显著的情况。(4)由于进行利益输送,大股东不仅掠夺了中小股东的利益,也对上市公司的财务指标和经营业绩造成了不良影响。在本案例中,虽然短期之内靖远煤电的净利润和各项财务指标都有较大的提升,但从长期来看,高价注入的不良资产加大了上市公司的负担,利益输送行为损害了上市公司的长期经营业绩。本文的贡献在于理论分析了大股东通过定向增发进行资产注入的动因、现状以及的其中利益输送方式,并通过案例分析将利益输送的方式具体呈现出来,对其产生的经济后果加以分析,能够为今后进一步深入研究打下基础,也能够为规范我国定向增发行为提供借鉴,为中小投资者的投资行为提供参考。同时,也能够丰富定向增发中资产注入案例分析领域的研究本文的局限在于本文为只进行了案例分析,对该公司在定向增发过程中的资产注入与利益输送情况进行了研究,但这难以涵盖大股东通过定向增发进行资产注入过程中的全部利益输送问题。由于本文中案例靖远煤电公司定向增发新股于2013年上市,增发后年限较短使得笔者难以对其长期财富效应和增发新股解禁后的大股东行为进行研究。此外,由于本文写作时间和本人学识有限,文中难免存在叙述不清、分析不透彻的问题。由于数据库部分数据缺失以及手工数据搜集产生的误差,本文难免在定向增发现状分析部分的数据统计出现疏漏。