既可以解决公司的资金缺口,又不用承担减持带来的控制权转移问题,股权质押近几年成为了上市企业热门的融资方式之一。但股权质押又是颇具争议的一种方式,因为这一融资手段可能会带来代理问题,强化大股东的市值管理和“掏空”行为,有损相关利益者的利益。尽管股权质押会引起代理问题,但其作为高效的融资方式,能够满足企业的融资需求,填补企业的资金缺口,缓解企业的融资约束。由于新三板挂牌的企业多为中小型企业,合格抵押物并不多,受到外部融资约束较大,因此股权质押成为了挂牌企业重要的、有效的外部融资方式。当前,解决中小企业融资贵、融资难的问题受到了前所未有的重视,如何规范股权质押业务,满足中小企业融资需求,更好促进中小企业发展是值得思考的问题。本文以2015年至2020年间新三板的挂牌企业为研究对象,基于内外因协同论构建能够合理反映新三板挂牌企业融资约束情况的变量,进而运用多元回归模型和分位数回归来来分析不同融资约束情况下大股东股权质押与企业创新投入之间的关系,并进一步按董事长是否兼任总经理、管理层是否绝对控股分组,分析这两个变量的调节效应。实证研究的结果发现:（1）新三板挂牌企业的创新投入水平总是与大股东股权质押呈现出负相关的关系。（2）在其他条件相同的情况下,企业的融资约束程度越大,大股东股权质押与企业创新投入水平之间的负相关关系越弱,即融资约束弱化了股权质押与创新投入水平之间的负相关关系。（3）当企业存在股权质押时,董事长兼任总经理和股权质押两者带来的掏空效应会叠加,使得企业的创新投入水平进一步降低。（4）管理层持股比例在不同融资约束条件下发挥了不同的作用,当企业存在股权质押且企业融资约束较高时,管理层持股比例越高,则企业创新投入水平越高;而当企业存在股权质押且企业融资约束较低时,管理层持股比例越高,则企业创新投入水平越低。基于以上发现,本文认为:一方面,应当肯定股权质押在满足中小企业流动性需求上的作用,特别是那些短期内陷入经营瓶颈,但业务仍然具有发展潜力的企业;另一方面,企业大股东有股权质押需求时,应当特别关注大股东质押资金的用途及其使用情况,尤其是那些经营状况良好、现金流稳定、流动性相对充裕的挂牌企业,并加强相关信息的披露,尤其是相关企业的关联交易、担保、资金拆借等等。