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外部经济冲击指本经济体以外其他经济体的波动通过各种传导途径对本经济体产生的重大影响。相互联系的经济体之间的周期性经济波动具有协动性,起源于某一经济体的周期性波动会通过国际贸易、金融等渠道向其它国家传导,形成对其它经济体剧烈外部冲击。如2008年起源于美国的国际金融危机对我国国民经济运行就造成了重要冲击。诸多学者对此进行了广泛研究,但更多集中于宏观经济领域里诸如国际金融危机传导机制、传导途径与宏观经济政策应对等研究,而对外部经济冲击传导机制微观基础研究非常少。通过对不同类型企业在国际金融危机冲击下的表现可以发现,企业在国际价值链中位置及经营、财务杠杆等微观特征对企业抵御外部经济冲击能力具有重要影响。 本文在分析了资本市场各方参与者对信息掌握具有不对称性基础上,利用博弈分析方法,分别建立了外部经济冲击对企业资本结构影响,及外部经济冲击下企业资本结构对其市场份额影响动态博弈模型,研究了外部经济冲击对企业财务风险影响微观机制,并利用面板数据计量经济学模型对理论结果进行了实证检验。通过理论和实证研究得出以下结论:⑴企业出于向资本市场投资者显示企业经营质量良好信号的动机,在面临正向外部经济冲击或经济处于繁荣时期时,倾向于提高企业资产负债率,但在面临负向外部经济冲击时,企业降低资产负债率反应迟缓,使前期累积风险不能及时释放。⑵面临负向外部经济冲击时,如果企业有较高的资产负债率,其所占市场份额会下降更多,即资产负债率高的企业面对负向经济波动冲击时,产量下降也更多,使企业流动性风险加大。⑶当面临负向外部经济冲击或当经济处于萧条期时,资产负债率较高的企业,相对于行业平均水平,出现流动性短缺的程度更深,因而发生财务危机概率更大。 本研究基于以上研究结论,为最大程度控制外部经济冲击对我国经济造成的风险,提出以下建议:①宏观货币政策应在现有基础上进一步实行差别化。我国目前信贷政策是对中小企业可以放宽授信额度,我们研究表明央行不仅应对中小企业实行差别化货币政策,而且应对不同行业和类型企业实行差别化信贷政策。可以对低资产负债率行业和企业贷款降低准备金限制,对高资产负债率行业和企业提高存款准备金限制,以控制高资产负债率企业面对外部经济冲击风险,使企业健康稳定发展。②就微观层面企业控制外部经济冲击风险来说,企业应时刻关注宏观经济波动变化及本行业和产业链上下游相关行业波动趋势,在经济繁荣时期就应开始控制财务杠杆的过度使用以规避后续风险,而不要在经济下行风险已经显现时,才开始控制自己的债务水平。同时企业应进一步完善财务预警与控制体系,把外部经济冲击引起的宏观经济波动因素引入企业财务风险控制体系中,并建立基于宏观国民经济景气指数及行业景气指数的企业财务预警与控制体系。这在经济全球化日益加强背景下,是保持我国国民经经济健康、稳定发展的重要的微观基础。