人口年龄结构变化是每个国家经济发展必然会遇到的问题,只是时间早晚而已。根据生命周期理论,人在生命周期的不同阶段消费、储蓄行为会不同,进而影响资产的供给和需求,从而影响资产的收益率。而金融资产由于其在经济活动中的重要地位,其所受到的影响备受关注。大部分研究都从微观层面的资产配置偏好入手,也有从宏观层面的金融稳定、经济增长方面入手,但是很少有文献综合这两个方面分析人口年龄结构影响金融资产收益的具体机制。有关人口年龄结构与资产收益的实证分析已经有学者研究过,许多研究特别聚焦美国,得到的结果却显示这两者之间不存在显著联系,或者不同的模型得到的结论不一致。为此,文章理论部分总结了人口年龄结构变化影响资产收益的机制,并改进了典型的代际交叠模型(OLG)进行验证。实证部分采用面板数据回归模型,选取了六个发达国家从1990-2014年的年度数据进行回归。针对不同国家回归结果显著度存在差异的问题,文章认为人口年龄结构对资产收益作用的显著度是受到人口年龄结构变化快慢的影响。因此,实证部分将美国、日本、英国、德国、加拿大、西班牙六个国家分为A、B两组国家进行面板回归比较分析,其中A组国家(日本、德国、西班牙)相对B组国家(美国、英国、加拿大)人口年龄结构变化相对更快,研究了金融资产收益与人口年龄结构变量之间的关系。结果表明:在A组国家中,中年人口变量对股票收益率具有显著的影响,青年人口与老年人口变量则不太显著;十年期国债收益率的回归结果表明,三个人口年龄结构变量对其都具有显著影响,与生命周期理论一致。对国债收益率估计系数的显著度和大小明显高于对股票收益率的估计,说明国债收益率对人口年龄结构变化更敏感。比较A、B两组国家在估计结果的显著度可以发现人口年龄结构变化越快,其对资产收益率的影响越显著。当前,中国正处于由中等收入向高等收入迈进的关键时期,同时又面临着人口加速老龄化带来的挑战。人口老龄化短期内不可逆转,为此,短期内政府应该积极推动金融市场化改革,不断完善金融制度和社会保障机制,为经济的转型发展营造良好的环境;长期来看,中国经济应该转变经济发展方式,调整人口政策,只有这样,中国才有可能成功跨越"中等收入陷阱"。