保证金制度是衍生品市场风险管理的重要手段。标准资产组合的风险保证金分析系统(Standard Portfolio Analysis of risk,以下简称SPAN)是一款动态保证金系统,由芝加哥商品交易所(CME)于1988年设计推出,现已得到全球市场的广泛采用。它不仅对投资组合的风险进行全面分析,并且考虑组合之间头寸对冲、以及关联商品间的风险抵扣等,从而计算出合理的保证金。本文对SPAN系统进行了深入地研究,解决了价格扫描区间的设定问题。价格扫描区间是SPAN系统关键的输入参数之一。本文引进基于稳定分布的参数法VaR (Value at Risk)模型对价格扫描区间进行估计,这是因为金融数据通常表现出“尖峰厚尾”的特征。通过CBOT市场数据的实证分析发现,与正态分布下VaR估计模型相比,稳定分布下表现更好,并且结果与SPAN公布值走势大致吻合。进一步地,考虑到市场的尾部风险,本文提出了稳定分布下CVaR的改进模型,实证表明该模型对风险的把控更为严格,对未来可能发生的极端情形起到了很好地预警作用,更适合于我国当下处于快速发展期的衍生品市场。