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从中国股市发展历程看，个体投资者在我国股市中的地位不断提升。随着个体投资者队伍的不断壮大及自身知识、素质等不断完善和提高，我国股市中个体投资者的投资行为和投资收益日益成为研究的重要论题。而作为金融市场的另一个研究重点——流动性，它是证券市场良好运转的基石。流动性风险溢价理论表明股票的流动性水平与其未来预期收益率之间存在关联性，投资者可能会在当前倾向于购买具有较低流动性水平的股票以期获得更高的预期投资收益，但只有长期持股的投资者才会愿意购进流动性水平较低的股票(Amihud&Mendelson，1986)。个体投资者在股票市场中进行投资时，非常关注最终所获得投资收益的高低，股票流动性能一定程度上影响股票的预期收益率，那么其能否影响个体投资者的个股选择，从而进一步影响个体投资者所能获得的超额无风险收益率呢？国内学者闫佳源(2015)通过对个体投资者的交易策略进行调查，发现我国多数个体投资者以短期投资为主，持股期限短，没有明确的投资规划，喜欢追捧高风险市盈率的股票，羊群效应明显[1]。因此，可以说我国个体投资者中的大多数人都属于“投机者”和短期操作者。那么，我国个体投资者是否会更青睐具有较高流动性水平的个股以满足“追涨杀跌”、“快买快卖”的交易需求；个股流动性水平的高低是否会影响其最终能获得的超额无风险收益率，目前国内外文献对此论题鲜有研究。因此，论文侧重引入个股流动性因素，研究其对我国个体投资者个股选择偏好和投资收益的影响。
论文选择2007-2012年中国沪深A股上市公司(其在流通股中占比最大，流通性较好，在中国股票市场发展史中也具有代表性的地位))和在此期间对沪深A股上市公司股票进行交易的个体投资者账户数据(该数据从某证券交易所随机抽取形成)为研究样本，采用面板数据多元回归模型和Fama-French多因素模型，分别在全样本期间，牛、熊市期间研究个股流动性对个体投资者个股选择和投资收益的影响，以及个股流动性对不同资金规模的个体投资者个股选择和投资收益的影响。通过研究，论文得出以下结论：
首先，在2007-2012年，我国沪深A股上市公司的个股流动性水平会显著地影响个体投资者的个股选择行为。论文的格兰杰因果检验结果初步表明个股流动性是影响个体投资者个股选择的因素之一，但我国个体投资者的个股选择行为并不会对个股流动性造成影响。这一定程度上表明当前我国个体投资者由于持股分散，资金量不足等原因而难以对个股流动性造成实质性的影响。进一步，论文通过面板数据模型发现：论文采用的非流动性指标ILLIQ与新股占比(Nratio)之间表现出显著的负相关关系，表明沪深A股的非流动性水平越高，我国个体投资者倾向于不购买该上市公司的股票。即个体投资者在选择购买新股时，更倾向于购买具有较高流动性水平的沪深A股上市公司的股票，这一定程度上说明目前我国大多数个体投资者不是长期投资者，价值投资意识较弱，投机性比较强，在股票市场中的显著表现就是“快买快卖”。对样本期间进行分期后发现：不管股市处于牛市行情或熊市行情，个股流动性水平均会显著地影响个体投资者个股选择，表现为具有较高流动性水平的个股更能吸引个体投资者购买。但牛市行情下的影响显著程度不如熊市行情，当股市处于熊市行情下，股票市场一片惨淡，股市处于极端低迷状态，个股流动性水平的高低极大地影响了个体投资者“快买快卖”的交易需求。而牛市行情下，股票市场一片繁荣，投资者情绪高涨，大部分股票均呈上涨趋势，市场中的个股均保持着较高的流动性，故与在牛市行情下个股流动性水平对个体投资个股选择的影响程度不如熊市显著。个股流动性对个体投资者个股选择的影响在不同资金规模的个体投资者之间也表现出差异：个股流动性对小、中资金量个体投资者的个股选择有显著的正向影响，具有中等及以下资金规模的个体投资者更倾向购买具有较高流动性的A股上市公司股票；对大资金规模的个体投资者来说，个股流动性对其个股选择有正向影响，但结果并不显著。在替换个股流动性度量指标进行全样本稳健性检验后，论文实证结果仍表明具有较高流动性水平的个股更能吸引个体投资者进行投资。
其次，论文通过分析发现：2007-2012年我国股票市场流动性与个体投资者所获总体收益的趋势基本一致。2008年的全球性金融危机爆发时，我国股市整体的流动性水平下降到最低，股市陷入巨大的流动性危机，个体投资者在此期间也遭受了巨大损失。相关性检验的结果表明二者存在显著的正相关关系，一定程度上说明股票流动性与个体投资者的盈利性存在相关性。
最后，在2007-2012年，沪深A股上市公司的个股流动性水平会显著影响我国个体投资者的投资收益论文发现个股的非流动性越低(即个股的流动性水平越高)，个体投资者所能获得的超额无风险收益率越高。这意味着流动性水平较高的个股更能满足我国个体投资者快速买卖的操作需求。流动性水平越高的个股变现性越强，个体投资者承担的交易风险低，付出的交易成本低。在牛市和熊市期间，个股流动性与个体投资者投资收益均呈显著正相关。即不管股市处于哪种行情，具有较高流动性水平的个股会使得个体投资者获得更高的投资收益。但个股的流动性水平对个体投资者投资收益的影响程度在牛、熊市行情下表现出差异，与牛市行情相比，熊市行情下个股流动性对个体投资者投资收益的影响会更大。进一步通过替换个股的流动性度量指标，进行稳健性检验后的结果表明，个股的流动性水平仍对个体投资者的投资收益有显著的正向影响，实证分析的结果具有一定的可靠性和稳健性。
论文的研究是对现有相关领域研究文献的有益补充。依据流动性溢价理论，投资者应在当前选择流动性较低的股票以获取较高的预期收益，但论文的研究结论表明我国个体投资者更青睐于具有较高流动性水平的个股，并且这样的个股会让其获得更高的投资收益。
论文选择2007-2012年中国沪深A股上市公司(其在流通股中占比最大，流通性较好，在中国股票市场发展史中也具有代表性的地位))和在此期间对沪深A股上市公司股票进行交易的个体投资者账户数据(该数据从某证券交易所随机抽取形成)为研究样本，采用面板数据多元回归模型和Fama-French多因素模型，分别在全样本期间，牛、熊市期间研究个股流动性对个体投资者个股选择和投资收益的影响，以及个股流动性对不同资金规模的个体投资者个股选择和投资收益的影响。通过研究，论文得出以下结论：
首先，在2007-2012年，我国沪深A股上市公司的个股流动性水平会显著地影响个体投资者的个股选择行为。论文的格兰杰因果检验结果初步表明个股流动性是影响个体投资者个股选择的因素之一，但我国个体投资者的个股选择行为并不会对个股流动性造成影响。这一定程度上表明当前我国个体投资者由于持股分散，资金量不足等原因而难以对个股流动性造成实质性的影响。进一步，论文通过面板数据模型发现：论文采用的非流动性指标ILLIQ与新股占比(Nratio)之间表现出显著的负相关关系，表明沪深A股的非流动性水平越高，我国个体投资者倾向于不购买该上市公司的股票。即个体投资者在选择购买新股时，更倾向于购买具有较高流动性水平的沪深A股上市公司的股票，这一定程度上说明目前我国大多数个体投资者不是长期投资者，价值投资意识较弱，投机性比较强，在股票市场中的显著表现就是“快买快卖”。对样本期间进行分期后发现：不管股市处于牛市行情或熊市行情，个股流动性水平均会显著地影响个体投资者个股选择，表现为具有较高流动性水平的个股更能吸引个体投资者购买。但牛市行情下的影响显著程度不如熊市行情，当股市处于熊市行情下，股票市场一片惨淡，股市处于极端低迷状态，个股流动性水平的高低极大地影响了个体投资者“快买快卖”的交易需求。而牛市行情下，股票市场一片繁荣，投资者情绪高涨，大部分股票均呈上涨趋势，市场中的个股均保持着较高的流动性，故与在牛市行情下个股流动性水平对个体投资个股选择的影响程度不如熊市显著。个股流动性对个体投资者个股选择的影响在不同资金规模的个体投资者之间也表现出差异：个股流动性对小、中资金量个体投资者的个股选择有显著的正向影响，具有中等及以下资金规模的个体投资者更倾向购买具有较高流动性的A股上市公司股票；对大资金规模的个体投资者来说，个股流动性对其个股选择有正向影响，但结果并不显著。在替换个股流动性度量指标进行全样本稳健性检验后，论文实证结果仍表明具有较高流动性水平的个股更能吸引个体投资者进行投资。
其次，论文通过分析发现：2007-2012年我国股票市场流动性与个体投资者所获总体收益的趋势基本一致。2008年的全球性金融危机爆发时，我国股市整体的流动性水平下降到最低，股市陷入巨大的流动性危机，个体投资者在此期间也遭受了巨大损失。相关性检验的结果表明二者存在显著的正相关关系，一定程度上说明股票流动性与个体投资者的盈利性存在相关性。
最后，在2007-2012年，沪深A股上市公司的个股流动性水平会显著影响我国个体投资者的投资收益论文发现个股的非流动性越低(即个股的流动性水平越高)，个体投资者所能获得的超额无风险收益率越高。这意味着流动性水平较高的个股更能满足我国个体投资者快速买卖的操作需求。流动性水平越高的个股变现性越强，个体投资者承担的交易风险低，付出的交易成本低。在牛市和熊市期间，个股流动性与个体投资者投资收益均呈显著正相关。即不管股市处于哪种行情，具有较高流动性水平的个股会使得个体投资者获得更高的投资收益。但个股的流动性水平对个体投资者投资收益的影响程度在牛、熊市行情下表现出差异，与牛市行情相比，熊市行情下个股流动性对个体投资者投资收益的影响会更大。进一步通过替换个股的流动性度量指标，进行稳健性检验后的结果表明，个股的流动性水平仍对个体投资者的投资收益有显著的正向影响，实证分析的结果具有一定的可靠性和稳健性。
论文的研究是对现有相关领域研究文献的有益补充。依据流动性溢价理论，投资者应在当前选择流动性较低的股票以获取较高的预期收益，但论文的研究结论表明我国个体投资者更青睐于具有较高流动性水平的个股，并且这样的个股会让其获得更高的投资收益。