传统货币数量论强调货币数量与物价水平间存在着同向关系,但是观察我国近二十年来的经济事实,广义货币增长幅度持续处于高位区间,但是CPI并没有表现出货币数量论所强调的同比例快速上升。即使考虑到我国经济的持续健康发展,仍有大量货币没有在经济运行中发挥作用,这些货币似乎消失了。与此同时,随着房地产及证券市场的发展,虚拟经济交易规模不断扩大,资产价格对通货膨胀的影响日益加深。通货膨胀表现出明显的结构性特征,资产价格大幅波动与一般物价基本稳定长期并存。资产价格的变动是不是货币与物价水平关系减弱的原因,其中的影响机制又是怎样,这值得我们分析。鉴于此,本文首先总结以往的文献研究,在此基础上建立包含资产市场的“货币数量模型”,并归纳出资产价格影响货币与通胀间关系的三种效应。其次,本文基于我国自2000年以来货币供给与物价背离的经济事实,梳理我国资产市场的发展历程及资产价格的波动情况,并采用动态因子法编制包含资产价格在内的广义价格指数,与CPI比较及检验其效果。再者,利用五变量TVP-VAR模型对各个经济发展阶段资产价格对货币和通胀之间关系的影响差别展开了研究,最后参照具体的实证研究结论,有针对性的给予了行之有效的意见与建议。本文主要结论如下:第一,根据我国经济运行的实际情况,发现我国M2增长一定程度上导致了通货膨胀的上涨,然而没有完全转化成通货膨胀率,就算考虑到货币增长率可能会引起产出增加,依旧存在诸多货币供应增加并未在CPI里体现出来。从表象来说,中国具有显著的“货币之谜”问题。第二,本文构建广义价格指数DFI与CPI相比,包含资产价格的DFI均值要高于CPI,表明我国实际的通货膨胀水平较高于当前CPI,部分货币分流到资产市场引起资产价格的变化,进而削弱了对CPI的影响。第三,本文的TVP-VAR实证结果显示货币供给与通货膨胀关联性的确存在显著的时变特征,不同经济发展时期下货币增长与通货膨胀率间的关联程度存在差异。在资产市场高速发展时期,CPI对于货币增长冲击的响应变得迟缓,资产市场的分流吸纳效应更强。另外,和股票市场的分流效应对比来说,房地产市场明显要强的多。参照实证研究结论,在笔者看来,对包括资产价格波动相关信息在内的价格指数展开深度的分析与探究,存在不容小觑的作用。货币问题的研究,不单单应当立足于总量这一角度,而且还应当对结构化角度给予更多的重视。同时在实施宏观调控过程中,一定要对广义的通货膨胀高度关注。