本文分别用事件研究法和会计研究法对中国上市公司并购尤其是战略并购的价值效应进行了全面严谨的实证研究,研究表明并购为目标公司股东创造了价值,但对收购公司的股东收益影响不大.同时并购公司的总体绩效在并购后明显好转但持续性不足,战略并购公司的业绩增幅高于并购公司的整体水平,从而证明了战略并购创造价值的理论假设.同时本文通过构建价值创造评价模型,实证研究战略并购中溢价和协同效应的关键影响因素,从微观角度论证了战略并购价值创造的来源.本文主要理论创新点和研究成果如下:1、基于价值创造的并购战略选择在产业演进理论和波特的行业竞争力分析模型的基础上,提出市场吸引力-竞争地位(MA/CP)的战略分析模型,为公司选择创造价值的并购战略提供了理论基础.同时通过业务增长的三个层次和业务组合理论分析,将并购业务和价值战略真正融入收购方以达到创造价值的战略目标.2、并购目标公司的价值发现和合理定价本文提出基于经济评估标准的价值评估综合框架,在此框架中,折现现金流量用来评估公司的内在价值,而影响现金流量的关键价值驱动因素是投入资本收益率和增长率.并首次对投入资本收益率和增长率两个关键的价值驱动因素进行理论和实证研究,研究表明,市场是根据增长率和投入资本收益率和资本成本的差幅来评价公司的,而且在公司价值驱动方面,差幅比增长率更为重要.同时基于标准自由现金流量估值模型,本文提出二阶段价值驱动因素估值模型,并通过实证检验其在并购定价中的适用性.3、实物期权对战略并购定价的补充和修正基于并购中显著的期权特性,本文提出用传统现金流折现和实物期权相结合的二维投资决策空间,为战略并购决策提出了一个新的科学评估框架.同时并购作为看涨期权,通过期权模型对并购的期权价值进行评估,并用动态规划求解最优投资规则.作为对传统价值评估模型(DCF)的修正和补充,实物期权科学地对战略并购创造的期权价值进行评估,从而避免了DCF模型对价值的低估.4、协同效应的价值创造衡量协同效应是战略并购价值创造的重要源泉.本文在分析协同效应产生的四个基本条件的基础上,构建协同效应的绩效评价模型并进行实证研究,研究表明在战略并购中,存在一定的协同效应,但不是很显著.说明中国战略并购还在起步阶段,随着中国资本市场的不断成熟,公司之间以追求协同的战略并购将成为并购市场的主流.