股票是一种历史悠久的有价证券，也是资产配置的重要领域。对于其价格和收益率之影响因素的探讨从来没有停止过，随着时间的积累，发展出了磅礴宏大的理论体系。在现代经典金融学中，先后诞生了马科维茨的投资组合理论，夏普的资本资产定价模型理论，史蒂芬·罗斯的套利定价理论模型等。随着股票投资实践的不断丰富，基于实际经验的因素模型正发挥着越来越大的影响力。投资实务中常将影响股票收益率的变量按层次，分成宏观经济因素、行业因素和公司因素三个方面。目前对于宏观因素的研究已经比较深入了，大量文献从GDP、货币供给量、通货膨胀率等方面讨论了宏观变量对于股票收益的影响。而公司因素则过于微观，对于形成可以推而广之、适用面大的投资方法帮助不大。　　 虽然行业因素对股票收益率的重要性，在理论、投资实务层面都得到广泛认可，但由于行业分类标准的多重，行业类型的繁杂以及行业数据易得性较差，使得投资实践中对行业因素的考察，多停留在市场结构、行业竞争结构理论、行业生命周期理论和经济周期相关性分析，等定性描述性的层面;同时关于行业因素对股票收益率影响的量化研究文献也并不常见，对这一影响的机理分析更是缺乏系统研究成果。　　 因此，本文以行业因素对股票收益率的影响作为研究课题，希望在现有的定性研究基础上，从量化分析的角度来深化对行业因素的理解。由于不同类型行业的差异性很大，而同一大类行业有着相似的盈利驱动和基本面特征;为了实现定量刻画行业因素的目标，就要先将研究范围划定在某一大类行业，并在大类行业内部实现行业因素的指标化，以此选取该类行业内有投资机会的细分子行业。本文将选取与国计民生关系最密切、也是市值占比最大的产业部门——制造业大类作为对象，研究行业因素对股票收益率的影响力。　　 结合过对制造业基本面的梳理、分析，我们认为现阶段制约我国制造业企业盈利的最重要问题就是，宏观环境已经发生变化，总需求增长率趋势性放缓;但制造业企业却依然延续着前些年的、以大量产能投放来维持的高经营杠杆和高财务杠杆的老思路发展。造成的后果就是产能过剩导致的资本回报率逐年走低，以及高财务杠杆导致的债务负担沉重。因此，我们相应选取了产能利用率和资产负债率两个指标，以此来研究制造业行业因素对股票收益率的影响力。　　 通过对A股市场2000-2010年的25个细分制造业行业的面板数据进行实证分析可得出结论，产能利用率和行业资产负债率两个指标能够作为行业因素，来解释制造大类行业股票的收益率;其中，产能利用率会对行业指数收益率产生正向的增加作用，而资产负债率则会对行业指数收益率产生负向的削弱作用。