大量研究表明投机交易氛围浓厚是中国资本市场的一个显著特征。而最新的行为金融文献Liu等（2022）发现,A股市场投机交易量主要源自投资者的异质信念和赌博偏好这两种行为偏差。基于此文献,本文采用Kelly和Pruitt（2015）和Light等（2017）所使用的偏最小二乘法（PLS）构建了一个可以有效衡量A股市场投机交易量的新度量指标（简称SPT）,并且进一步探究投机性交易对中国A股市场的影响。本文使用A股上市公司2003年1月至2019年12月的个股月度面板数据作为主要研究样本进行SPT的构建以及相关检验,在投机交易与股价暴跌风险关系检验部分使用个股年度面板数据,在投机交易与羊群效应、经济增长以及金融稳定性的关系检验中使用时间序列数据。本文采用的实证研究方法包括组合分析、Fama-Macbeth回归、面板固定效应模型以及向量自回归等。在完成SPT的构建后,本文首先基于现有文献,利用投机交易的公司特征、资本利得税的增加、股市异常波动、盈余公告日和限售股解禁日的累计超额收益以及IPO涨跌幅限制政策这些研究的结果验证了SPT度量投机性交易的有效性,随后的研究以该指标作为投机交易的度量,本文发现:一、投机交易量与未来收益的关系显著为负,并且该负向关系对于套利限制强、市值小以及分析师覆盖较少的股票更加明显;二、SPT对未来收益的解释能力显著优于其他投机交易的度量;三、投机交易量加剧股价暴跌风险;四、投机交易量可以解释大部分市场代表性异象收益,与异象共同性紧密相关;五、投机交易量与散户的“追涨”正反馈行为正相关;六、投机交易会降低金融稳定性,还会一定程度抑制经济增长。本文的结论总体上揭示了抑制A股市场上的过度投机对健康发展资本市场,提升资本市场的定价效率和降低金融系统性风险和促进实体经济发展的重要性。本文的研究结论具有如下启示:第一,应稳步扩大各类机构投资者的队伍,特别是鼓励长期机构资金入市开展价值投资,发挥竞争效应,提高整个机构投资管理的质量。第二,需要进行科学的投资者教育,帮助投资者建立理性科学的投资理念,在追求收益率的同时也必须要考虑到所承担的风险。第三,完善上市公司分红和退市制度。合理规范的红利发放制度可以转变投资者仅通过买卖赚取利差的投机心理,培养投资者长期持有股票共享公司经营利润的价值投资理念;健全绩差股的退市制度可以有效防止绩差股通过并购重组或借壳上市规避退市而引起的过度投机,从制度出发保证上市公司质量。第四,完善市场中抑制投机及其衍生的泡沫的相关政策,如增收资本利得税、取消IPO首日涨跌幅限制以及放松卖空约束。